神火股份（000933）：量价齐升赋弹性 开启发展新篇章
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：石林 日期：2021-04-08
事件
公司披露2020 年年报：
1、公司全年实现营业收入188.09 亿元，同比增长7.25%;实现归母净利润3.58 亿元，同比减少73.26%;扣非后归母净利润0.87 亿元，同比增长105.53%;公司归母净利润同比下降主要原因是2019 年同期确认高家庄煤矿探矿权转让收益以及房地产业务的转让收益，导致上年同期对比基数较高;相比较而言，扣非后归母净利润实现显著增长，主要原因是公司电解铝业务的盈利能力显著增强。
2、单四季度看，公司Q4 实现营业收入57.27 亿元（同比+28.7%），实现归母净利润-1.34 亿元（同比+88.6%）;扣非后归母净利润-2.12 亿元（同比+83.4%）。
3、公司产能情况：电解铝170 万吨（其中，新疆煤电80 万吨，满产;云南神火90 万吨，已投产75 万吨）、装机容量2000MW、阳极炭块56万吨，铝材10 万吨、铝箔2.5 万吨、神隆宝鼎年产10.5 万吨铝箔项目在建。
电解铝板块：量价齐升，扣非业绩同比显著增长。
云南神火：项目二期45 万吨分段快速建成，成为2021 年电解铝产能增量贡献主力，创造“神火速度”。1）生产情况：二期一段15 万吨电解铝2020 年12 月底通电，二段于2021 年2 月初通电，三段6 月前或可完成投产，预计年底实现整体产能规模90 万吨，产量80 万吨。2）经营情况：实现电解铝销售20.68 万吨，利润总额5.28 亿元，单吨净利达2553元/吨，增加归属于上市公司净利润1.76 亿元。
新疆神火：整体生产经营较为稳健，保持80 万吨产能满产状态。1）售价方面，公司新疆地区电解铝产品不含税售价同比增248.31 元/吨，增利1.98 亿元（80 万吨*248.31 元/吨）;2）成本方面，受主要原材料氧化铝和阳极炭素价格降低的影响，单位完全成本同比下降550.78 元/吨，增利4.39 亿元（80 万吨*550.78 元/吨）。电解铝单吨净利约为1522 元/吨，相比较云南神火，新疆地区电解铝利润仍具备较大上升空间。铝价上涨+成本降低贡献利润增量总计6.37 亿元，归母净利润同比增4.86 亿元。
煤炭板块：公司定增发行旨在积极推进供给侧结构性改革，优化资本结构，优质资源整合已初现成效。
报告期内公司完成非公开发行，募集资金20.49 亿元，资金将主要用于梁北煤矿改扩建以及偿还银行借款等用途。截至目前，公司煤炭核定产能累积达到645 万吨，分别集中在永城矿区和许昌/郑州矿区。其中，许昌矿区：综合生产成本（单位完全成本同比降低19.93 元/吨）和售价（不含税售价降低67 元/吨）双方面因素影响，全年实现利润总额2.54亿元，归母净利润1.45 亿元，同比减少1.02 亿元;永城矿区：综合生产成本（单位完全成本同比降低181.55 元/吨）和售价（不含税售价降低110.99 元/吨）的影响，减利3.30 亿元。梁北矿预计2021 年8 月完成项目竣工验收，我们认为该项目的建成达产，有望成为公司煤炭板块新的利润增长点。
预计公司2021 年主营业务实现经营性利润总额30 亿元，业绩释放可期。
公司明确2021 年生产经营计划以及经营目标30 亿元，业绩释放可期。
1）在生产经营计划方面，主营产品产量计划基本与上年同期持平。公司将强化成本管控，通过精细化管理方式提高煤炭及电解铝生产成本管控精准度，预计煤炭及电解铝完全成本分别将至670 元/吨（-30 元/吨，同比-4.29%）、10400 元/吨（-351 元/吨，同比-3.27%）;
2）从经营目标方面看，公司首次明确主营业务经营性利润目标，计划2021 年全年实现30 亿元，经营业绩或积极释放。在“碳中和”、“碳达峰”的政策预期背景下，电解铝行业继续维持高景气度，我们认为铝价将继续维持高位;同时，电解铝生产企业的盈利能力稳定性以及确定性的不断改善，都将有效推动公司积极释放经营业绩。
投资建议
在“碳中和”以及“碳达峰”的政策预期背景下，国内电解铝产能释放受限，且氧化铝等主要原材料价格上行空间有限，电解铝利润有望继续维持高位。2021 年，公司不仅产能有大规模增量，而且受益于云南水电资源优势，为电解铝赛道同时具备alpha 和beta 属性的优质标的。
在盈利预测方面，我们预计公司2021-2023 年的营收分别为272.08/288.55/289.58 亿元，分别同比增长44.7%/6.1%/0.4%;对应归母净利润分别为28.27/31.19/33.37 亿元，分别同比增长688.9%/10.3%/7.0%。当前股价对应PE 分别为8X/7X/7X，给予“买入”评级。
风险提示
云南神火二期三段投产不及预期;煤铝价格大幅下跌;“碳中和”、“碳达峰”等相关政策落地不及预期。
通威股份（600438）：硅料高景气 电池片大幅扩产增厚利润
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：江维/郝占一 日期：2021-04-08
报告关键要素
公司发布2020 年业绩业报和一季报业绩预增公告，公司20 年实现营收442亿元，同比+17.69%;归母净利润36.08 亿元，同比+36.95%;扣非归母净利润24.09 亿元，同比+4.06%，四季度业绩略低于我们预期。受益于硅料价格上涨以及电池片出货量提升，公司21 年Q1 归母净利润预计8-9 亿元，同增132%-161%，扣非归母净利润7.5-8.5 亿元，同增137%-169%。
投资要点：
20 年光伏业务高速增长，计提减值拖累利润：公司20 年硅料和电池片板块出货大增，实现硅料销量8.66 万吨，同比+35.79%;电池及组件出货22.16GW，同比+66.23%。四季度和全年业绩不及预期的主要原因是硅料设备改造计提减值2.88 亿和电站补贴不及预期计提减值2.22 亿。剔除减值影响后，公司整体业绩符合我们此前预期。
硅料供需紧平衡，价格维持高位：硅料21 年产量约为55 万吨，约支撑200GW 的组件装机，21 年全年硅料仍是紧平衡状态，我们认为全年硅料价格将维持在110 元/kg 以上的水平。从1-3 月来看，公司逐月出货价约为8 万、9 万和10 万/吨，盈利水平快速提高。中期来看，22 年硅料产量70万吨左右，依然维持供需较紧的状态，随着乐山和保山新产能投产，公司硅料业务仍有较大提升空间，未来可期。
Q1 电池片承压，大幅扩产保持龙头地位：21 年Q1 由于硅片涨价以及组件开工率大幅下降，公司成本压力传导不畅，利润承压。但随着玻璃大幅降价，我们认为终端需求有望迎来释放。产能方面，公司上半年金堂和眉山各7.5GW 电池片产能投产，与天合合作的15GW 产能预计下半年投产，21年底实际产能超过50GW，电池片利润有望进一步增厚。公司异质结进展顺利，中试线良率目前已经达到97%以上，转换效率超过24%，21 年底有望达到25%，N 型技术保持业内领先。
盈利预测与投资建议： 预计公司20-22 年营业收入分别为442/694.59/759.21 亿元，归母净利润分别为36.08/56.87/69.15 亿元，对应EPS 分别为0.80/1.26/1.54 元/股，基于今年硅料供需紧平衡价格维持高位，电池片大幅扩产增厚公司利润，我们维持买入评级。
风险因素：硅料、电池片价格不及预期;新产能投产进度不及预期;异质结电池进度不及预期;210 电池片不及预期;技术变革风险。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
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干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
