通威股份（600438）：Q1业绩超预期 全年硅料高景气
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：董瑜/王哲宇 日期：2021-04-06
事件：公司发布2020年业绩报及2021Q1业绩预增公告，2020年公司实现营业收入442.00 亿元，同比增长17.69%，实现归母净利润36.08 亿元，同比增长36.95%，扣非后归母净利润为24.09 亿元，同比增长4.06%;2020Q1 公司预计实现扣非后归母净利润7.5-8.5 亿元。
组件电池出货大幅增长，转让通威实业确认15 亿元投资收益。2020 年公司硅料出货8.66 万吨，同比增长35.79%，电池及组件出货22.16GW，同比增长66.23%，带动收入利润大幅增长。其中非经常性损益较大主要原因是：
1）公司转让成都通威实业98%股权确认投资收益15.22 亿元。
2）公司对2 万吨多晶老产能计提减值2.88 亿元。
3）唐山及马鞍山三个电站项目计提2.22 亿元。
2020Q4 公司营业收入125.22 亿元，同比增长31.40%，实现扣非后归母净利润4.96 亿元，同比增长116.59%。，拆算到Q4，硅料出货3.11 万吨，电池组件出货约8.05GW。
Q1 利润超预期，电池盈利或好于预期。2021Q1 公司预计归母净利润为8-9 亿元，同比增长132-161%，扣非后归母净利润为7.5-8.5 亿元，同比增长137-169%。测算公司硅料出货在2.2-2.5 万吨，成交价达9 万元/吨，电池片出货量约在6.5GW 以上，预计电池单瓦盈利达0.02 元左右，好于原预期。
硅料紧缺贯穿全年，且矛盾由需求转向硅片。2021 年受限于硅料紧缺，原材料将成为产量的瓶颈。但随着下游硅片扩产积极性提升，硅料紧缺的矛盾将由下游装机量需求的矛盾，转向硅片大幅扩产的需求矛盾，预计硅片紧缺将延续至2022 年上半年，硅料企业毛利率有望维持在55%以上，头部企业单吨净利润达5 万元左右。
投资建议：全年硅料维持高盈利，且有望延续至2022 年。公司作为硅料、电池双料冠军，成本优势全球领先，随着公司2020-2023 年发展规划逐步落地，公司产能再上台阶，盈利能力再上台阶。硅料价格超预期上涨，上调公司盈利预测及目标价，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.80 元、1.27 元、1.44 元，对应PE 分别为42x、26x、23x，对应6 个月目标价40 元，维持“买入”评级。
风险提示：光伏市场需求不及预期，电池盈利能力减弱，硅料价格下滑。
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干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
