北方华创(002371)年报点评

投资要点：

公司2020 年业绩超预期，经营情况向好。按2020 年营收拆分来看，分别为电子工艺装备48.69 亿元（+52.58%），电子元器件11.65 亿元（+37.46%），其他业务收入0.22 亿元（+12.29%），电子工艺装备主业是公司业绩增长主要驱动；盈利能力方面，2020 年和2021Q1 公司毛利率分别为36.69%（-3.84pct）和39.52%（+3.11pct），2021Q1 盈利能力同比显著改善；公司整体费用把控良好，2020 年“三费”（不含研发）占营收比合计为19.19%（-2.76pct），拆分来看，分别为销售费用率5.84%（-0.03pct）、管理费用率14.06%（+0.31pct）、财务费用率-0.71%（-3.04pct）；同时，公司2019Q1、2020Q1 及2021Q1 的每股自由现金流分别为-1.13 元/0.82 元/1.82 元，经营情况逐年向好。2020年公司实现业绩高增长主要源于内外部两方面因素，内部方面源于公司积极的新产品研发及市场拓展、创新体制机制、员工股权激励、疫情后及时复工复产等举措，外部方面则主要源于国内晶圆厂持续扩产带来的半导体设备国产化需求，内外因素共同推动了公司业绩大幅增长。

定增募资85 亿元提升竞争优势，将受益行业扩容+国产替代持续成长。

公司重视技术创新和新产品迭代，多年来持续进行高强度的研发投入，2020 年公司研发投入16.08 亿元，研发投入占营收比达26.56%，属于同业领先水平，同时研发成果转换高效，截至2020 年底累计申请专利5141 件，获得授权专利2894 件，此外，公司于近期公告拟募资不超过85 亿元用于“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”、“高端半导体装备研发项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）”

的建设，持续提升技术实力和产能。晶圆缺货大背景下，扩产潮再起，根据芯思想数据和我们的测算，2021-2024 年中国大陆晶圆厂扩产投资额将至少达到5000 亿元，考虑到设备投资额约占到晶圆产线投资额的80%，对应的半导体设备投资额将超过4000 亿元，市场空间广阔，与此同时，华为、中芯事件更加凸显了半导体设备国产替代的刻不容缓，北方华创作为国内半导体设备龙头，技术实力强大，产品广泛应用于集成电路、LED、先进封装、功率半导体、MEMS、化合物半导体等多个领域，将受益行业景气上行并承接国产化需求持续成长。

盈利预测与投资评级：公司作为国内半导体设备龙头企业，深度布局半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件，产品体系具有较强竞争力，同时在技术研发、客户卡位等方面优势明显，叠加晶圆厂扩产潮再度开启，国产替代进程提速可期，公司核心竞争优势凸显，有望引领半导体设备国产替代大潮崛起。基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩和股本的影响，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为8.06（+0.66）/10.39（+0.31）/13.12 亿元，对应EPS 分别为1.62/2.09/2.64 元/股，对应当前PE 估值分别为94/73/58 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；竞争格局恶化风险；定增项目不及预期风险。