长电科技（600584）：行业产能紧张短期难解 继续上调盈利预测

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2021-04-02

点评分析

预计封测产能偏紧局面有望缓解的时间推迟至2022 年：在2021 年1 月24日点评报告中我们认为“受益于在家办公带来的笔记本/台式机/电视需求增长、5G 手机渗透率提升和相关基础设施建设和汽车行业复苏等原因，半导体制造业高度景气，从2020 年下半年开始封测产能利用率持续位于高位”。

从最新情况来看，由于需求持续强劲、基板等材料短缺、铜线银线等原料价格持续位于高位，供应紧张的格局短期内没有缓解迹象，除最开始的打件封装，大尺寸的Flip-Chip 封装、系统级封装（SiP）及高端的晶圆级封装都有不同程度的订单排产周期拉长迹象。基于目前主流封测厂商的排产周期，我们将封测产能偏紧格局有望缓解的时间从2021 年下半年推迟至2022 年。

行业资本开支有所扩张，但产能投放受限制于设备供应：2017-2019 年封测行业产能扩张谨慎，2020 年资本开支有所增加，我们预计主要封测厂在2021 年的资本开支相比2020 年将继续增加，国内三大封测厂长电科技、通富微电和华天科技的定增计划实施也为资本开支扩张提供资金支持。

但是由于打件设备、测试设备等上游设备产能受限，我们认为实际产能投放短期难以就位使得供需偏紧短期难以缓解。从长期来看，由于过去几年封测行业内的持续并购，行业集中度提升导致的格局优化，整体产能扩张也将更有序。

行业高景气度下龙头企业将显著受益：目前行业高度景气情况下，封测企业产能利用率持续位于高位，部分产品价格有10%-20%的上涨，我们认为这些因素都将对长电科技这些龙头封测企业的盈利产生显著贡献。

韩国工厂的SiP 需求持续增加及星科金朋新加坡厂有望扭亏：星科金朋的韩国厂和长电韩国主要提供SiP 封装，目前进入可穿戴设备、Wifi、UWB以及AiP 的SiP 供应链。我们认为目前消费电子产品的模块化和小型化趋势明显，公司有望在SiP 封装上取得更多订单和收入。而新加坡厂通过过去两年的业务精简，我们认为盈利能力大幅改善，有望在2021 年实现扭亏。

投资建议

基于以上因素，我们上调公司2021 年和2022 年的盈利预测至18.8 亿元（上调28%）和20.2 亿元（上调28%），重申“买入”评级。

风险提示

行业产能扩张过快;供应链重复下订单;台积电/英特尔发力先进封装。

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/李泽楠 日期：2021-04-02

事件：2020年公司实现营收98.98亿，同比下降34.45%，实现归属上市公司股东净利润1.1亿/同比- 89.91%，扣非后归属上市公司股东净利润-6.7亿/同比-175.05%，业绩在预减公告区间内。

非经常损益7.8亿主要受政府补贴，子公司转让投资收益，受疫情影响停业酒店的折旧摊销及租金等共同影响。其中Q4营收28.95亿/同比-24.15%，归母净利-1.91亿，扣非后归母净利-2.65亿，主要受海外疫情扩大影响。毛利率以及销售费用率受执行新会计准则重分类影响大幅变动，2020年整体毛利率为25.74%，销售费用率为6.82%，管理费用率23.46%，财务费用率3.63%（2019年分别为89.89%/50.92%/27.19%/2.25%）。

Revpar境内酒店Q4基本恢复，海外疫情影响整体业绩：境内酒店2020年Q4平均房价为206.92元，同比下降2.11%，出租率为72.88%，同比下降0.51pct，RevPAR为150.80元，同比下降2.75%，其中中端酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比-4.9%/+0.49pct/-4.3%，经济型酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比-6.3%/-3pct/-10.3%;随着疫情有效防控，Q4境内酒店经营基本恢复至2019年水平，全年整体境内酒店平均房价/出租率/RevPAR分别为同比-6.7%/-13.99pct/-24.18%。同店平均房价/出租率/RevPAR分别为同比-10.13%/-12.7pct/-24.88%。

受欧洲新冠肺炎疫情的影响，境外酒店全年Revpar为19.84欧元，同比-46.55%，Q4整体RevPAR为16.62欧元/间，同比-54.13%，环比Q3-32.27%。境外酒店整体Q4实现收入18.37亿欧元，同比下降55.16%，归母净利-1.05亿欧元。

公司食品及餐饮业务实现合并营业收入2.49亿元，同比下降1.54%，归属于食品及餐饮业务分部净利2.57亿，主要因期末肯德基公允价值上升所致。

逆势扩张，关注整合后长期增长空间：2021Q1受疫情反复影响，预计国内短期RevPAR将承压，但疫情加速行业出清，中小单体酒店或加入连锁品牌，提高连锁化率借此提高竞争力，最大化发挥品牌效益。锦江酒店2020年新开酒店1842家，净增892家，相比2019年（新开1617家，净增开业1071家）新开门店逆势提升，2021年计划新开1500家门店，新增签约2500家，开店节奏进一步加速。

2021年目标营收135.3亿，同比增长36.7%，为2019年营收的90%，其中大陆境内109.2亿基本恢复到19年水平。集团正在统筹实施全球酒店产业整合，中国区作为改革样板将进入新一轮发展期。

盈利预测、估值与评级：考虑到海外疫情影响以及增发后对股本摊薄影响，我们下调21-22 年净利润预测25%/2%至9.9 亿/14.4 亿，EPS 为0.92/1.35 元（原为1.37/1.54 元），新增2023 年EPS 预测为1.71 元，看好疫情结束后品牌酒店的集中度提升后的长期价值，维持“买入”评级。

风险提示：国改进度不及预期;加盟扩张低于预期;疫情减缓不及预期。

今日湖南92号汽油价格多少？为您提供2021年4月4日湖南92号汽油油价查询：

周末墨西哥比索对人民币汇率多少?100墨西哥比索等于多少人民币?小编介绍

100墨西哥比索可兑换32.35人民币

墨西哥比索对人民币汇率换算表

MXNCNY

1 MXN = 0.32 CNY

2 MXN = 0.65 CNY

5 MXN = 1.62 CNY

10 MXN = 3.23 CNY

50 MXN = 16.17 CNY

100 MXN = 32.35 CNY

1000 MXN = 323.46 CNY

10000 MXN = 3,234.59 CNY

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华夏银行外汇牌价表2021 4月2日今日华夏银行人民币汇率多少?

汇率兑换单位：100外币兑人民币

今日外汇汇率信息是华夏银行发布，外汇牌价并非实际交易价格，本牌价仅供参考，成交价以华夏银行各地分行实际交易汇率为准。

操作系统龙头股有哪些股票 操作系统概念龙头股名单一览下面一起去看看详情吧。

小编整理部分相关操作系统概念股：

1、*ST实达：全资子公司兴飞科技与俄罗斯旗鱼移动操作系统的开发者OMP签署了关于合作开发旗鱼系统SαelfishOS智能移动终端产品的战略合作备忘录;19年8月，互动平台称下属子公司深圳兴飞和俄罗斯OMP公司合作开发生产基于旗鱼系统的手机。

2、同方股份：同方股份的子公司同方金控参股国都证券。

3、诚迈科技：诚迈科技提供基于主流移动操作系统的软件开发和技术支持服务、智能终端平台解决方案以及移动互联网软件开发和运营服务等。

4、浪潮信息：自主研发的中国第一款关键应用主机浪潮K1使中国成为继美日之后第三个掌握高端服务器核心技术的国家;公司持续打造整机柜服务器SR、高端八路服务器TS860、最高密度存储服务器NF5486M5、密度优化服务器i48、全闪存HF5500系统、K-DB数据库、融合架构9000刀片系统等系列金刚钻产品;公司基于浪潮政务、企业、行业信息化软件、终端产品和解决方案，全面支撑智慧政府、企业云、垂直行业云建设。

5、迪普科技：公司推出全系列国产化网络、安全、应用交付产品，采用国产CPU、内存及芯片，同时迪普科技全系列产品均采用L2~7融合国产化操作系统Conplat，实现真正的自主可控。

6、会畅通讯：公司向统信软件技术有限公司进行出资，获取出资回报。

7、中科创达：特别是在无人机、VR/AR、IPCamera等领域，合资公司将为客户提供基于高通芯片平台的芯片+操作系统+核心算法的智能模块化产品或软件解决方案。

8、理工光科：公司在计算机软件产品登记证书中拥有WutosTGW-100COS操作系统V1.0资质。

数据由提供，仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担。

为您提供2021年4月2日92号汽油油价查询：

为您提供今日英镑兑澳大利亚元价格查询：

4月2日周五，因为耶稣受难日，美国CME旗下外汇合约交易提前于北京时间23:15结束，旗下贵金属、美国原油合约交易全天暂停；ICE旗下布伦特原油合约交易全天暂停。

延伸阅读：

国际要闻

【EIA报告：美国上周除却战略储备的商业原油库存减少87.6万桶至5.018亿桶】美国至3月26日当周，除却战略储备的商业原油上周进口614.5万桶/日，较前一周增加52.3万桶/日；美国上周原油出口增加69.3万桶/日至317.4万桶/日。美国国内原油产量增加10万桶至1110万桶/日，当周国内原油产量为2020年12月4日当周以来最高。

【法国总统马克龙：法国将封锁政策扩大至全国范围，实施的时间延长四周，新规将于周六（4月3日）开始实施；学校将停课三周】

美国总统拜登：基础设施计划包括就业和家庭两个部分。庞大的基础设施计划将创造“数百万个就业机会”。计划将降低互联网服务价格。就业计划将提升美国在芯片、生物技术和能源领域的优势。年收入低于40万美元的人的税率不会增加。除了对年收入40万美元以下的人增税以外，对其他建议持开放态度。

【美国达拉斯联储主席卡普兰：基建支出应该当会提振潜在增长。预计通胀在2022年和2023年将是温和的。美联储的目标是锚定通胀预期在2%。对过度冒险的风险感到担忧】

【欧佩克+部长级委员会已结束谈判，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议上没有给出任何建议】联合声明显示，沙特和伊拉克将继续在欧佩克框架内合作，充分履行欧佩克+协议的要求、补偿机制和所有已达成一致的决定，以确保全球石油市场的稳定。

【世贸组织上调对2021年全球商品贸易增速的预期】世贸组织（WTO）上调2021年全球商品贸易增速预期至8.0%，那将是2010年以来最大的年度增幅，之前（WTO）料增7.2%；2022年增速则恐放缓至4.0%。2020年，全球商品贸易下滑5.3%，之前担忧会下降9.2%。

【IMF：四季度美元在全球已知储备中占比降至59.02% 人民币占比上升】 IMF发布去年第四季度全球储备数据。四季度，欧元在全球储备中的占比升至21.24%，人民币占比升至2.25%，英镑占比升至4.69%，日元占比持稳在6.03%，加元占比升至2.07%，澳元占比升至1.82%，未知或未分配储备占比升至6.53%。

【苏伊士运河等候通过货轮将于4月2日前全部通过】埃及媒体当地时间3月31日 报道，苏伊士运河管理局主席奥萨马·拉比耶透露，苏伊士运河恢复通航后，截至3月31日中午，已有285艘货船顺利通过运河。拉比耶说，其余等候通过运河的175艘货轮将在4月2日前全部通过。

上市公司私有化是什么意思?

简单来说就是由公众公司变为私人公司，也就是上市公司退市的另一种说法。通俗来说，上市公司私有化就是控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，最终使这家公司退市。

上市公司私有化通常会被理解为，这家上市公司业绩下滑，发展前景不明朗了，股价也一直下跌不被喜爱，为了不被退市，公司做出私有化的决策，为了避免被强制退市，毕竟一旦被强制退市，意味着虎落平阳。

上市公司私有化的前提条件：

1、因股票价格过低，市场估值偏低，而公司的大股东和管理层却对公司的长期发展看好，从而使得控股股东认为把上市公司变为私有公司更有利于其长期发展。

2、大股东与上市公司存在关联或同业竞争，并且股权关系相对简单，大股东有绝对控股的地位，实施私有化可为资本运作提供足够的空间。

上市公司私有化之后，这家公司就变成了私人的财产，也就不再对外公开财务，同意也不存在其股价一说了，因为会把所有的股票收回去，这是资本市场一类特殊的并购操作。

2021年3月31日全国玉米价格最新行情预测走势监测显示：2021年3月31日全国玉米均价2841.43元/吨，昨日均价2845.71元/吨，较昨日下跌4.29元/吨不等，比昨日跌幅0.15%。

2021年3月31日全国玉米价格最新行情各个机构报价统计表：

辽宁锦州港市场报价机构，今日玉米(品种:黄玉米 ;等级:3 ;水分:14% ;)价格为2809.99元/吨，与昨日下跌0.35%。

河北衡水市场报价机构，今日玉米(品种:黄玉米 ;等级:3 ;水分:14% ;)价格为2920.01元/吨，与昨日持平。

黑龙江哈尔滨市场报价机构，今日玉米(品种:黄玉米 ;等级:3 ;水分:14% ;)价格为2709.99元/吨，与昨日下跌0.37%。

广东蛇口港市场报价机构，今日玉米(品种:黄玉米 ;等级:3 ;水分:14% ;)价格为2830.01元/吨，与昨日持平。

山东潍坊市场报价机构，今日玉米(品种:黄玉米 ;等级:3 ;水分:14% ;)价格为2899.99元/吨，与昨日持平。

吉林长春市场报价机构，今日玉米(品种:黄玉米 ;等级:3 ;水分:14% ;)价格为2800.01元/吨，与昨日下跌0.36%。

河南郑州市场报价机构，今日玉米(品种:黄玉米 ;等级:3 ;水分:14% ;)价格为2919.99元/吨，与昨日持平。

玉米价格最新行情走势预测独家点评：

从今日全国玉米价格上来看，今日全国玉米价格在2841.43元/吨左右。当日最高玉米报价2920.01元/吨，最低玉米报价2709.99元/吨，相差210.02元/吨左右，昨日价格2845.71元/吨,今日全国玉米价格行情较昨日处于下跌走势。

为您提供2021年3月30日利尔转债(128046) 价格实时行情：

数据仅供参考，交易时请以成交价为准

为您提供2021年3月30日河南95号汽油油价查询：

以下是为您提供的今日焦炭2109期货价格行情查询：

本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

以下是为您提供的今日油价查询：

以下是为您提供的今日河南92号汽油油价查询：

报告期2019年汇添富沪深300指数(LOF)A（501043）基金份额持有人户数4494.00户，平均每户持有人基金份额28507.18份，机构投资者持有份额21588964.25份，机构投资者持有占总份额比16.85%，个人投资者持有份额106522282.17份，个人投资者持有占总份额比83.15%，基金公司员工持有份额500640.54份，基金公司员工持有比例0.39%，基金管理人持有份额10002700.27份，基金管理人持有比例7.81%。

基本信息：汇添富沪深300指数(LOF)A基金代码501043，基金全称汇添富沪深300指数型发起式证券投资基金(LOF)，基金简称汇添富沪深300指数(LOF)A，成立日期2017年9月6日，上市日期--，存续期限--，上市地点--，运作方式开放式，基金类型股票型，二级分类指数型，基金规模1.63亿元，基金总份额1.389亿份，上市流通份额1.389亿份，基金管理人汇添富基金管理股份有限公司，基金托管人中国国际金融股份有限公司，基金经理董瑾，代销机构银行(共0家)，代销机构证券(共61家)。

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永鼎转债(110058) 今日价格多少？2021年3月26日永鼎转债价格查询：

2021年3月25日1980版50元人民币价格现在多少钱？1980版50元人民币价格值钱吗？1980版50元人民币价格现在多少钱一张？

（以下价格仅供参考）

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三星转债(113536)价格多少？ 为您提供今日三星转债(113536)价格查询：

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2021年3月24日国祯转债(123002)价格是多少？为您提供今日国祯转债(123002)价格查询：

16中南02(112418)价格多少？ 为您提供今日16中南02(112418)价格查询：

投资建议

基于更高的销量假设，上调 2021/2022 营业收入预测 15.96%/26.88%至 211.64/254.34 亿元，对应上调归母净利润预测 29.69%/34.7%至 37.86/45.9 亿元。考虑到防水、龙骨业务加速，上调公司估值至 2021 年 26x PE（原：22x），对应上调目标价至 56.94 元（原：38.06 元），上调至“买入”评级。

事件概述。公司 2020 全年实现收入 168.03 亿元，同比增长 26.12%，实现归母净利润 28.6 亿元，同比增长548.28%，实现扣非归母净利润 27.76 亿元，同比增长 17.04%；其中，Q4 实现收入 47.26 亿元，同比增长34.8%，实现归母净利润 8.54 亿元，同比增长 89%，实现扣非归母净利润 8.08 亿元，同比增长 52.49%。

Q4 需求复苏趋势延续，石膏板销量快速增长。公司业绩符合预期。2020Q4 地产竣工延续复苏趋势，带动石膏板需求稳定增长。公司全年石膏板销量 20.15 亿平米，同比增长 2.5%，平均售价 5.4 元/平米，同比降低3.0%，但由于单位成本同比 2019 年降低 6.2%，公司石膏板业务毛利率同比上升 2.2 个百分点至 35.9%，带动扣非利润稳定增长；估算对应 Q4 石膏板销量 5.6 亿平米左右，同比增长 10%左右，平均售价 5.5 元/平米左右，环比保持稳中有升（通过提价缓解护面纸成本上升压力，整体毛利率 Q4 环比下降 0.62pct）。分品类而言，泰山和龙牌保持快速增长，判断龙牌全年销量增速高于泰山牌；防水、龙骨业务增长迅速。2020 年，公司防水/龙骨业务收入 32.9/19.6 亿元，同比增长 1500%/26.6%，考虑到防水业务 2019 年未全年并表，我们估算公司 2020 年全年防水业务实际收入增速 30-35%左右，在石膏板主业外增量贡献愈发显著，体现防水、龙骨业务与石膏板主业融合良好。此外由于沥青成本 2020 年总体处于低位，公司防水业务毛利率同比上升 7.3 个百分点至 34.1%，进一步增厚公司整体利润。

2021 年竣工需求复苏利好价格传导，一体两翼支撑长期发展。近期由于废纸进口管控，作为石膏板原料的护面纸价格上涨，但我们认为在 2021 年竣工整体复苏背景下，公司凭借 60%左右的市占率可以较好的将原料成本转嫁下游，保证石膏板业务毛利率。2020 年 12 月，公司发布公告在山东新建 3 条生产线合计 1.6 亿平米产能，同时联合重组新疆三家企业。根据公告，我们估算上述两个项目完成后公司石膏板产能将新增 2 亿平米以上，相当于 2020 年底产能 7%左右，向全球 50 亿平米石膏板布局计划继续迈进。此外，2020 年 12 月及 2021年 2 月，公司先后公告拟收购中建材苏州防水及重组上海台安，完成后公司防水业务华东布局将显著增强。根据公告，公司计划在十四五末完成 30 个防水生产基地、20 个涂料基地的布局，其中防水是目前的 3 倍左右，在防水行业集中度迅速提升趋势下，我们认为公司大防水业务收入有望迅速提升，从而支撑公司长期发展。

风险提示

需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

以下是为您提供的今日PTA2108期货价格行情查询：

以上是今日PTA2108期货价格，数据仅供参考，交易时请以柜台成交价为准。

铜作为大宗商品龙头品种，长期以来，商品属性一直占据主导地位，然而随着宏观经济、流动性和通胀等重要因素影响，同时也兼备金融属性;进入数字经济新时代，铜所兼具的双重属性中，其商品属性有所弱化但金融属性却开始凸显。

“碳达峰、碳中和”目标正式确立，“新基建”成为重点发力方向，以铜为标志的交通和建筑等传统行业，迎来了新的挑战和机遇。在这一背景下，铜的供需格局是否有所改变?与“碳达峰、碳中和”的目标存在哪些关系?未来所面临的挑战和机遇又在哪里?

近日，通过对平安证券、国泰基金、鹏华基金、徽商期货和大有期货等多家金融机构采访了解到，他们普遍认同铜的商品角色已被重新定义，同时，基于货币政策、全球流动性和通胀预期影响，铜的金融属性则越来越强;在实现“碳达峰、碳中和”目标下，在能源生产和消费结构变化过程中，铜、铝、铅、锂、钴等有色金属将迎来新的挑战和机遇;短期看金融、中期看“新基建”支撑，以及长期看“碳达峰、碳中和”带来的新机遇，将成为铜价未来走势的主线。

金融属性比重提升

铜作为用途广泛、储量丰富的工业品，其价格长期受到供需和库存因素影响，因此，商品属性成为重要标志。然而，在数字经济时代下，数字基础设施成为工业发展的重点方向，生产要素也从传统工业经济时代的资本和技术转变为数据，例如以5G为首的“新基建”将为传统基建装上“大脑”。分析人士指出，伴随数字基础设施的加速建设，将改变推动铜、铝等有色金属的供需结构，同时，在宏观政策、全球流动性和通胀预期等因素多重影响下，铜被赋予的金融属性也会逐渐占据主导地位。

国泰基金国证有色指数经理谢东旭表示，随着金融市场快速发展和全球经济一体化，以铜为代表的全球定价商品，其金融属性越来越强，甚至在由流动性因素产生的价格冲击下，价格波动会凌驾于商品本身的供求关系。“随着数字经济时代到来，全球流动资产在互联网加持下，资金投资效率和杠杆率有所提升，有色金属商品价格随之波动;同时，数字经济繁荣的背后，是互联网和消费电子的崛起，全球经济发展对铜的需求也有所改变。”

事实上，与其他全球定价商品类似，铜价格是由商品属性和金融属性共同决定的，但就大宗商品而言，有色金属的商品属性与经济周期密切相关，经济处于繁荣期时，市场对工业金属的需求旺盛，而在衰退期则需求较低;就金融属性而言，在经济低迷或前景悲观下，为对抗经济衰退而释放的大量流动性依然会使得有色金属价格大幅上升。

谢东旭介绍称，一般来说，由流动性驱动的商品上涨趋势会持续到经济增长恢复常态，直到流动性转向为止。因此，尽管最终工业需求并不完全一致，但在金融属性和商品需求共性作用下，以铜为首的大宗商品在经济周期上更多呈现正向相关性。

大有期货有色金属研究员唐佩表示，数字经济时代下，关键生产要素从传统工业经济时代的资本和技术转变为数据，以5G为首的“新基建”将为传统基建装上“大脑”。伴随数字基础设施的加速建设，将带动覆铜板、铝合金等有色金属的增量需求。

宝城期货金融研究所所长程小勇表示，中国经济进入数字经济时代，同时也是绿色经济时代，经济可能由传统的“煤、油经济”向“电经济”转变，新能源如光伏、风电、电动汽车等行业快速发展带来的新需求下，以铜为首的有色金属将迎来新的需求增长点。从金融属性来看，疫情下全球经济体实施宽松货币政策，铜的金融属性得到了强化。“未来10年，中国数字经济时代将对传统投资行业依赖度会下降，新经济、新业态伴随经济中低速增长的特征，有色金属供应和需求弹性都将下降，商品属性在很长一段时间内都将弱于金融属性。”

徽商期货有色分析师张玺表示，回顾本轮铜的上涨行情，基本面并未发生重大变化，因此需要重新审视本轮铜价的上涨，很大程度上归功于金融属性的强化，例如在美国1.9万亿美元财政政策刺激下，全球资本市场开启了新一轮狂欢，铜价开启了大涨之路。

大宗商品价格

已高于疫情前水平

自去年4月份以来，全球大宗商品进入了新一轮涨价周期。国际货币基金组织(IMF)大宗商品价格指数显示，全部商品指数去年度上涨了67%，其中，能源指数涨幅为172%，铜指数涨幅为67%，铁矿石指数涨幅为94%。截至目前，全球主要商品价格已经显著高于疫情前水平。

平安证券首席经济学家钟正生表示，本轮商品周期启动归结为三个原因：一是金融属性。疫情后全球宽松的货币环境，叠加美元贬值，商品价格水涨船高;二是经济属性。全球经济在疫情后复苏，商品真实需求恢复，商品价格在阶段性供需矛盾中上涨;三是经济转型。全球环保政策与基建措施，衍生出对部分商品的新需求，进一步抬升商品价格，例如对新能源和有色金属的需求。

据了解，铜价在经济周期中的商品属性和金融属性时有交替。回顾2008年至2011年经济复苏阶段，铜价在大跌后大幅上涨，并创阶段性新高，这与期间的全球金融危机、美联储量化宽松政策等保持同步，此后经济逐步修复、货币政策有所调整，铜价也相对平稳。自去年疫情以来，在经济冲击和货币政策调整的影响下，铜价仍保持高度同步性。

钟正生分析认为，目前铜周期和上轮经济复苏初期具有较高相似性，预计铜价将在波动中上行。一方面，随着全球推进疫苗接种，将对经济增长起到积极推动;另一方面，美联储现阶段并不过分担忧通胀，将就业和经济复苏放在首位，货币政策维持宽松，预计铜价上行基础仍存在。“目前铜周期所处位置和上轮周期中经济复苏初期较为相似，表现为经济复苏，但基础不太稳固。结合上轮铜周期表现，预计经济复苏初期阶段，铜的金融属性占据上风，价格将继续维持上行趋势，但美国国债影响资产定价，后期价格波动可能加大。”

鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理闫冬表示，后续铜价依然有上行机会，且可能发生在二季度或三季度。目前行业供给增量依然处于可控状态，新增矿产量较为有限，核心来自需求的弹性;从经济周期角度来看，还未到复苏高点，铜价依然具备极强上行机会;从长周期来看，预计2024年-2025年铜的供需缺口将更为明显，未来铜需求增量中的核心拉动主要依靠电动车和光伏等行业，因此，长期铜价也是比较乐观的。

“新基建”

将带动铜边际增量

今年的政府工作报告提出，要扩大内需，扩大消费，发力“新基建”。分析人士认为，“新基建”兼顾短期扩大有效需求和长期扩大有效供给，兼具稳增长、稳就业等综合性重大作用，未来包括5G基建、新能源汽车充电桩等科技领域的基础设施都对有色金属具备较大的需求。

谢东旭认为，“新基建”是指发力于科技端的新型基础设施建设，主要包括5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩等七大领域。能源供应的电气化和智能化就是“新基建”的前提，而铜作为性价比最高的优良导体材料，一方面，会受益于电力能源设备和新能源发电等能源替代端的用铜需求;另一方面，交通出行工具的电动化和智能化也会大幅增加对铜等新能源原料商品的需求。

“新老基建与旧城改造项目的实施，将对有色基础原材料的需求形成较强的支撑，与去年相比，这方面的需求拉动作用并未减弱。”张玺表示，“新基建”中的新能源汽车及充电桩、5G基站建设、特高压直接增加耗铜量，但合计仅约占国内全年用铜的1%左右，影响不大。而城际高速铁路和城际轨道交通，直接利好电网投资而影响铜需求，同时，工业互联网、云计算大数据中心利好电子消费，进而促进CCL需求，间接利好铜的消费。

唐佩表示，“新基建”将带动铜边际增量;“新基建”已经上升到长期国家战略层面，而新基建项目对有色金属的依赖程度较高，预计未来“新基建”所带来的有色金属消费增量或将取代传统终端需求成为主力军。

“目前对商品‘超级周期’的判断仍需谨慎。”钟正生表示，疫情对全球经济造成长期性冲击，需求复苏的节奏和程度是有边界的;今年以来，美元走弱的逻辑正在变化，进一步加大了形成大宗商品超级周期的难度。同时，“绿色经济”衍生出的商品需求是结构性的，而且绿色经济发展本身意味着对传统能源的挤出;前期市场乐观预期较满、投机情绪高涨，增加了未来新能源金属等商品价格波动和下挫的风险。

道智投资执行董事康道志表示，美国宽松货币政策随着疫苗接种推进会收紧，铜价与货币政策带来的经济格局高度相关，而货币超发形成的资产泡沫随时有崩溃风险，将直接影响以铜、原油为首的大宗商品，届时可能还会面临大幅下跌。

也有外资机构称，未来10年，全球可能面临着对铜的巨大短缺。根据英国商品研究所(CRUGroup)预估，随着清洁能源和运输行业的腾飞，2030年铜行业需要花费超过1000亿美元的资金，以解决可能出现的470万吨的年度供应短缺。

同时，全球知名金属交易商托克集团(TrafiguraGroup)称，如果没有新建造矿山，潜在的铜缺口可能达到1000万吨。要弥补短缺，就需要新建相当于8个全球最大的、位于智利的Escondida铜矿产能。

“碳达峰、碳中和”目标

今年的政府工作报告正式确定了“碳达峰、碳中和”目标，同时，也预示着正式开启了中国能源系统、经济系统和科技创新系统，全面向绿色转型的新时代，在实现这一目标过程中，各行各业将迎来新的困难和挑战，但同时，也会带来科技创新、能源和经济转型的重大机遇。

有专家指出，实现“碳中和”的目标意味着颠覆性的能源革命、科技革命和经济转型;实现“碳中和”涵盖的领域不仅包括能源，还涉及交通、建筑、工业等。而面临的挑战在于，我国能源需求尚未达峰，工业用量占比较高，交通、工业、建筑等部门脱碳技术仍待突破。其中，在工业领域，电气化和钢铁行业占比更高。

“从需求侧而言，为了实现‘碳达峰、碳中和’目标，我国目前的能源生产和消费方式都将面临巨大转变。”谢东旭表示，从能源消费端来看，生产和交通工具的电气化、集中化则会成为未来的长期趋势。因此，在能源生产和消费结构变化过程中，无论是电力传输设备需要的铜，还是动力电池需要的锂、钴、镍等有色金属，都将在迈向“碳中和”的过程中，在工业需求端中发挥重要作用。与此同时，从供给侧而言，在有色金属采掘、冶炼、加工等过程中，如何节约能源、降低二氧化碳以及其他污染物的排放，也将成为有色金属在生产过程中面临的巨大挑战。

闫冬表示，“碳中和”背景下，钢铁作为工业部门首个重要碳排放来源，减排首当其冲，而产量削减是最为有效的方式。预计钢铁行业在黑色产业链中的地位有望提升，对于主要原料，尤其是铁矿石的议价能力将不断加强，原料成本对钢企盈利的制约将会有所减弱，行业盈利有望提升。“碳中和”的影响主要在碳排放的生产端和需求端，但同时，有色金属行业都将在趋势中迎来机会。

唐佩认为，部分金属品种的供给将长期受制于“碳达峰、碳中和”政策，特别是高耗能、二氧化碳排放较高的品种，金属企业未来需要加快绿色转型和技术创新，具有完善节能减排设施的大型企业将占有更多的市场份额。例如用电结构偏向化石能源的行业将面临能源结构优化;此外，在“碳达峰、碳中和”政策下，光伏、风电等新兴能源将获得重视，以铝带钢的轻量化节能优势也将进一步凸显，“新能源”汽车和充电桩继续普及，有色金属需求将迎来新契机。

大成基金有色ETF基金经理李绍表示，去年二季度以来，全国复产复工率先启动，尤其是“碳中和”目标下，新能源汽车概念股全面爆发，有色金属的金融属性和工业属性同时显现，助推相关个股上涨，预计在基建扩充计划进一步实施刺激下，有色金属价格或再度走强，未来上涨趋势短时间难以改变。

程小勇表示，“碳达峰、碳中和”是未来所有工业制造业都面临一个问题，但对于有色金属而言，机会在于需要新能源行业发展进入爆发期，而新能源对铜等有色金属而言是新消费增长点。挑战在于供应端，虽然不一定会导致产能扩张停滞，但是碳排放必然会带来成本上升，原因在于，一方面来源于冶炼等工艺的技术进步和设备改造升级，降低碳排放量，另一方面部分冶炼企业需要购买碳排放权。

张玺也认为，随着全球碳排放标准趋严和新能源体系的日益完善，新能源车销量的高速增长将带动产业链发展，从而将提振铜、铝、镍等相关有色金属板块。在确定需求改善时，供给弹性不高的上游产业链会出现投资机会，例如新能源金属锂、镍、钴、铝、稀土永磁等将获得价格上涨支撑。