【投资建议】

由于面板价格上涨的幅度及时间跨度超过我们此前预期，对于公司盈利能力有较大幅度的提振，因此我们上调公司盈利预测，并引入2023 年盈利预测，预计公司2021/2022/2023 年营收为1007.89/1158.84/1335.66亿元， 归母净利润为80.43/102.74/125.32 亿元， EPS 分别为0.57/0.73/0.89 元，对应PE 分别为16/12/10 倍，维持公司“买入”评级。

【投资要点】

2021 年03 月11 日，公司发布2020 年报。公司全年实现营收766.77亿元，同比增长2.33%；实现归母净利润43.88 亿元，同比增长67.63%；扣非后净利润为29.33 亿元，同比大幅上升1147.56%。利润端表现超出我们此前预期。

受益于面板价格的持续攀升，公司业绩加速增长。本轮面板价格上涨已经持续了近10 个月，公司作为全球面板龙头厂商，受益最为明显，业绩表现逐季攀升，公司单四季度实现营业收入279.97 亿元，同比增长73.11%，环比提升44.21%；实现净利润30.03 亿元，同比增长1663.45%，环比增长202.59%，创历史新高。

各项财务数据稳步提升。2020 年公司毛利率及净利率分别为13.61%及6.61%，呈现出逐季提升的态势；三项费用率合计为7.31%，相比去年同期下降了0.68pct；全年投入研发费用共计44.03 亿元，同比增长29.61%。从营运能力来看，全年存货周转率为9.13 次，相比去年同期的5.19 次，有较大幅度的提升；应收账款周转天数为50.99天，相比去年69.37 天，账期明显缩短。

全球面板紧缺，公司产能提升进一步提升市场份额。目前全球面板供给仍处于紧平衡状态，公司作为全球面板龙头，目前共拥有6 条面板产线，在多个尺寸的TV 面板供给上占据了领先份额，未来随着公司t7 产线产能的逐步攀升以及苏州三星8.5 代线的整合，公司产能将有进一步提升。

积极布局新赛道，为业绩提供新增长点。公司在2020 年7 月成功收购中环，进入光伏硅片以及半导体硅片领域。报告期内中环电子实现营业收入190.6 亿元，同比增长12.8%，净利润14.8 亿元，同比增长17.0%，并在四季度实现并表。未来无论是光伏新能源市场，或是半导体硅材料市场，都具备广阔的市场发展空间，硅材料业务也将成为公司新的业绩增长点。

【风险提示】

面板下游需求增长不及预期；

产能扩张进展不及预期；

新产线合并不及预期。

盈利预测与投资评级：我们预计随着生长激素的持续放量，以及百克生物的鼻喷流感今年的高速增长，我们将2021-2022 年EPS 从9.20 元和11.65 元上调至10.17元和13.30 元，对应估值分别为43 倍和33 倍。公司在研产品梯队不断丰富，维持“买入”评级。

投资要点

事件：公司发布2020 年年报，实现营业收入85.77 亿元，同比增长16.3%；实现归属于母公司净利润30.47 亿元，同比增长71.6%，实现扣非后归母净利润29.52亿元，同比增长66.2%。

金赛药业20Q4 利润端略超我们预期：分季度来看：2020Q4 公司实现营业收入21.78 亿元，同比增长12.8%，实现归母净利润7.86 亿元，同比增长47.1%，业绩接近预告上限。分子公司来看：1）金赛药业：2020 年实现收入58.03 亿（同比+20.3%），净利润27.60 亿（同比+39.7%）；单Q4 实现收入15.54 亿（同比+32.8%），净利润7.71 亿（同比+60.4%），金赛药业20Q4 业绩略超我们预期原因预计还是生长激素快速放量所致；2）百克生物：2020 年实现收入14.33 亿（同比+43.3%），净利润4.09 亿元（同比+133.9%）；单Q4 实现收入3.58 亿（同比+24.0%），净利润0.75 亿（同比+105.7%）。2020 年鼻喷流感疫苗截止批签发156.7 万支，水痘疫苗批签发875.6 万支；3）高新地产：2020 年实现收入7.25 亿（同比-23.0%），净利润1.37 亿（同比-41.6%）；单Q4 实现收入0.96 亿（同比-69.6%），净利润0.11亿元（同比-89.2%）；4）华康药业：2020 年实现收入5.83 亿（同比+0.45%），净利润0.42 亿元（同比-1.48%）；单Q4 收入1.62 亿（同比+11.9%），利润0.07 亿元（同比-40.0%）。

生长激素市场空间依然巨大，新产品放量值得期待：1）生长激素：我们估算2020年国内生长激素市场规模超过60 亿元，考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率，目前仍处于爆发期，公司为国内生长激素行业龙头，今年受疫情影响公司新患入组短期承压，我们预计2021 年生长激素新患有望恢复高增长，再考虑到未来生长激素在成人适应症的拓展空间，我们认为生长激素这个产品还有较高的天花板。2）即将放量的重磅品种： a）促卵泡素：新适应症获批，有望成为10 亿量级重磅产品；b）流感疫苗独家鼻喷剂型获批，考虑疫情影响，我们预计2021 年有望快速放量。

风险提示：生长激素放量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

为您提供2021年3月16日大业转债(113535) 价格实时行情：

代码： 113535

名称： 大业转债

最新价： 96.000

开盘价： 95.490

昨收价： 95.470

天然橡胶2106期货价格今日报价查询：

以上是今日天然橡胶2106期货价格，数据仅供参考，交易时请以柜台成交价为准。

截止2021年3月15日11时12分同道猎聘（06100）最新价19.3，涨跌额-1，涨跌幅4.926%，最高19.82，最低19.26。

2020年3月19日发布公告，财务年度2019，分红方案利润不分配，分配类型年度分配，除净日--

2020年1月6日发布公告，已发行香港普通股520.67股，变动原因是股份期权，变动日期2019年12月31日。

截止2019年12月31日营业收入15.13亿，销售成本-3.46亿，毛利11.68亿，其他收入1.20亿，销售及分销成本-7.23亿，行政开支-2.47亿，员工薪酬0.00，研发费用-1.85亿，折旧和摊销0.00，其他支出0.00，资产减值损失0.00，重估盈余0.00，出售资产之溢利0.00，经营溢利1.32亿，应占联营公司溢利-291.10万，应占合营公司溢利0.00，财务成本189.50万，影响税前利润的其他项目1052.20万，税前利润1.41亿，所得税-1467.80万，影响净利润的其他项目-2935.60万，净利润1.27亿，本公司拥有人应占净利润1.20亿，非控股权益应占净利润627.50万，股息0.00，每股股息0.00，每股收益--，基本每股收益0.23，稀释每股收益0.23，其他全面收益4611.40万，全面收益总额1.73亿，本公司拥有人应占全面收益总额1.66亿，非控股权益应占全面收益总额627.50万。

发行方式是发售以供认购,发售以供配售,发售现有证券，招股价区间上限35.50港元，主承销商--，招股价区间下限28.50港元，保荐人--，首发面值0.0001，首发面值单位USD，发行价格33.00港元，计划香港发售数量0.09亿股，实际发行总数0.88亿股，香港发售有效申购股数0.19亿股，计划发行总数0.88亿股，香港发售有效申购倍数2倍，售股股东发行数量--股，实际香港发售数量0.09亿股，超额配售数量28.64万股，售股股东超额配售数量28.64万股，发行公告日2018年6月19日，申购起始日2018年6月19日，首发募资总额--港元，申购截止日2018年6月22日，发售募资净额27.67亿港元，发行结果公告日2018年6月28日。

本站数据均为参考数据，不具备市场交易依据。

最新欧元汇率是多少？ 3月15日人民币汇率中间价一览。来自中国外汇交易中心的数据显示，15日人民币对美元汇率中间价报6.5010，较前一交易日下调165个基点。

前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.4845。

2021年3月15日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1欧元对人民币7.7676元

今日欧元对人民币汇率是：7.5004

人民币对欧元汇率是：0.133

100欧元=777人民币

欧元对人民币汇率 今日

今日最新价：7.77

今日开盘价：7.7784

昨日收盘价：7.7784

今日最高价：7.7877

今日最低价：7.7675

100欧元 可兑换 777人民币

100EUR = 777CNY

汇率最近更新：2021年3月15日 10:22

3月15日欧元银行汇率牌价一览

购汇(人民币换欧元)：去 中信银行 最划算，最低 779.57 人民币 就可兑换 100 欧元

结汇(欧元换人民币)：去 中信银行 最划算，100 欧元 最多可兑换 753.16 人民币

袁大头银元值多少钱？袁大头银元新价格民国九年2021年3月15日，2021袁大头银元最新价格表 小编为您提供最新袁大头银元最新价格表相关资讯。注：仅供参考，具体价格以市

为您提供2021年3月15日北京95号汽油油价查询：

截止2021年3月12日10时24分智城发展控股（08268）最新价0.06，涨跌幅0.000%

最近1个月累计涨跌幅-13.21%，最近3个月累计涨跌幅-12.38%，最近6个月累计涨跌幅-20.69%，今年以来累计涨幅-17.86%。

截止2019年12月31日营业收入4.55亿，销售成本-4.27亿，毛利2797.97万，其他收入226.99万，销售及分销成本0.00，行政开支-2537.12万，员工薪酬0.00，研发费用0.00，折旧和摊销0.00，其他支出0.00，资产减值损失0.00，重估盈余0.00，出售资产之溢利0.00，经营溢利487.84万，应占联营公司溢利0.00，应占合营公司溢利0.00，财务成本-18.01万，影响税前利润的其他项目0.00，税前利润469.84万，所得税-100.42万，影响净利润的其他项目-200.83万，净利润369.42万，本公司拥有人应占净利润334.66万，非控股权益应占净利润34.76万，股息0.00，每股股息0.00，每股收益--，基本每股收益0.00，稀释每股收益0.00，其他全面收益33.95万，全面收益总额403.37万，本公司拥有人应占全面收益总额318.90万，非控股权益应占全面收益总额84.47万。

截止2019年12月31日主要股东Energy Luck Limited直接持股数量361,302,082股，占已发行普通股比例36.1302%，持股比例变动0.0000%，股份性质为普通股。

2020年2月10日发布公告，财务年度2020，分红方案利润不分配，分配类型三季度分配，除净日--

发行方式是发售以供配售，招股价区间上限0.40港元，主承销商汇富融资有限公司，招股价区间下限0.38港元，保荐人汇富融资有限公司，首发面值0.05，首发面值单位HKD，发行价格0.39港元，计划香港发售数量--股，实际发行总数0.5亿股，香港发售有效申购股数--股，计划发行总数0.5亿股，香港发售有效申购倍数--倍，售股股东发行数量--股，实际香港发售数量--股，超额配售数量--股，售股股东超额配售数量--股，发行公告日2014年12月24日，申购起始日--，首发募资总额--港元，申购截止日--，发售募资净额0.17亿港元，发行结果公告日2015年1月7日。

本站数据均为参考数据，不具备市场交易依据。

广发价值优选发行时间：银行是什么?

从广发基金获悉，广发价值优选(A类:011134，C类：011135)拟于3月12日至3月18日发行。

该基金拟由王明旭管理，王明旭从业超过16年、投资经验超过12年，先后从事券商宏观及策略研究、保险资管和基金专户投资等工作。据了解，王明旭有近10年保险资管和基金专户的投资经验，这两类资金主要以绝对收益为目标，由此形成了他重视安全边际的投资风格。

数据显示，王明旭自2018年10月17日开始管理广发内需增长，截至今年2月28日，累计回报170.09%，年化收益率达52%，相比业绩比较基准的超额收益达到126.78%，超越同期沪深300指数的涨幅为97.99%。

广发基金怎么样?

广发基金整体大放异彩，排名前十的基金中，广发占据三席，广发资源优选A和广发高端制造A分列第九和第十;而如果算上排名第13和第14位的广发睿毅领先和广发科技创新，排名前15强中广发就有五席，占比1/3，实力可谓强劲。

今日95号汽油价格多少？为您提供2021年3月12日95号汽油油价查询：

减持对股票是利好还是利空？

减持对于股票来说通常是利空，因为减持就是减少手上的股数，说明手上的股票很危险，后市可能会下跌。卖出和减持都是对公司的未来预期的评级。若是遇到了大股东减持，是重大利空，这只股票的价格在短时内是会持续下跌的。

大股东减持上市公司股票，从情绪面的角度讲偏利空。但需要投资者正确的看待此类事情，并不是所有的大股东减持都是利空，也并不是所有的大股东减持都是利好。

比如减持之后转让的对象不同，所释放的多空信号也是不同的。 如是直接转让给二级市场的话，肯定是利空了，建议抛出。 如果是转让给另外一家机构或者投资人的话就是利好，可以继续持用，因为这说明股权结构有变更了，但是会提升业绩，是大利好。

关于减持对股票是利好还是利空的介绍如上，看完之后希望你可以更好地理解减持，股票减持是一个重要的信号，记得查看减持的具体内容，减持之后是否有接盘者。

2021年3月10日澳大利亚元兑欧元价格是多少？为您提供今日澳大利亚元兑欧元价格查询：

本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

开放式基金每日净值表2021|3月10日开放式基金每日净值表查询，开放式基金每日净值表一览，最新开放式基金每日净值表排名查询，小编为您提供最新开放式基金每日净值表查询

老凤祥

老凤祥，上市公司，中国500强企业，是百年民族品牌，中国著名的珠宝首饰品牌。上海老凤祥有限公司正是由创始于1848年的老凤祥银楼发展沿革而来，其商标“老凤祥”的创意，也源于老凤祥银楼的字号。是跨越了中国三个世纪的经典珠宝品牌。创业于1848年的老凤祥已走过了160多个春秋，是中国首饰业的世纪品牌。

上海老凤祥有限公司正是由创始于1848年的老凤祥银楼发展沿革而来，其商标“老凤祥”的创意，也源于老凤祥银楼的字号。

老凤祥公司已发展成为集科工贸于一体，拥有老凤祥银楼有限公司、老凤祥首饰研究所有限公司、老凤祥珠宝首饰有限公司、老凤祥钻石加工中心有限公司等20多家子公司，首饰厂、银器厂、礼品厂、型材厂四个专业分厂，以及60余家连锁银楼、300多家专卖店和1000多家经销商的大型首饰企业集团。2016年8月，老凤祥在"2016中国企业500强"中排名第36

庄家建仓吸筹怎么操作?庄家由于资金量很大，所以要介入一只股票建仓往往需要很长时间，而庄家在建仓的时候也会通过一些特殊的手段让散户不发觉其存在，这样才能更好的收集筹码，避免散户跟着抢筹，而对于散户来说，了解庄家建仓的手段和其表现就尤为重要了，因为庄家建仓往往是在股价的底部，一旦发现了庄家建仓，也就意味着股价见底。庄家建仓的方法主要有以下四种：

一、单边下跌建仓

庄家通过打压股价使股价持续的单边下跌，进而造成市场恐慌，让持股的散户割肉抛售，而主力则在后面悄悄建仓，通过这种方式的建仓股价往往会走出V型底、头肩底、W底等形态，并且在下跌的后期会伴随着大幅度的放量。

二、横盘式建仓

当股价在经过前期大幅度的下跌之后进入到了横盘阶段，这时候主力开始在某个价格区间进行建仓，股价稍微想涨上去就打压一下，让股价维持在震荡阶段，而到了横盘的中期，股价可能会向下一些，这样就形成了一个圆弧底，一旦圆弧底形成，也说明庄家的建仓即将进入到了尾声。

另外，如果股价在横盘震荡一段时间之后，股价突然向下破位下跌，打破了震荡的箱体，而很快股价有快速的拉升回来，在K线上出现一个坑，然后股价在回到坑上面的时候再强势横盘或者是开始上涨，那么这个坑我们可以认为是黄金坑，是庄家通过震仓的方式来抢筹码。

股价在低位振荡器的时候，股价走势长期在箱体内波动，当股价上升至某一高点,再次回到箱底后，又有买盘令股价回升至箱顶，股价控制在一定的涨跌幅之内，不会大跌也不会大涨，一直让股价在均线附近震荡，如此反复，上升时量逐渐放大，下跌时量能缩小。

四、拉升建仓

拉升建仓也是庄家常用的吸筹方法，股价经过一段的平稳期后，庄家觉得时机成熟，开始大量买进筹码，使股价快速上升，K线图上出现连续阳线，量能温和放大，突破前期重要高点，强收集阶段结束后，庄家有时会进行震仓洗筹，有时直接进入拉高阶段，这是一种思维逆向手段，一般是大势趋好背景下，热点开始活跃，主力拉高吸筹后进入主升期。

不管是哪种建仓方式，主力建仓的个股必然是前期经过大幅度下跌后的个股，所以对于这种个股我们需要重点关注，同时时刻关注其成交量，一旦出现上面四种形态，我们也可以分批建仓，从而跟庄获利。

港元兑日元价格多少？为您提供今日港元兑日元价格查询：

本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

一、新股怎么网上申购?

开通股票账户后，就可买卖股票了，新股申购和买进股票的程序是一样的。具体程序如下：

1、电脑：打开股票软件，点击“买卖或委托”字样，进入股票交易页面;

2、点击“买进”,输入新股申购号码、价格(自动生成，因为新股申购都是一个价格)、申购数量，点击确认键即完成。记住，申购新股时不能出错，只有一次申购机会。

3、注意：此次新股申购是根据持有股票的市值进行配售的，如果没有持有股票则没有新股申购的权力。所以在申购新股之前，必须持有一定量的股票。具体申购多少新股，是按照你持有股票的市值进行配售的，具体情况请参考最新的证监会公告。其次，申购新股时，你的股票资金账户上一定要有足额的认购资金，否则即使中签了也属于自动放弃。

二、新股中签一般能涨多少?

1、这个不一定，新股上市首日无涨跌幅度限制，具体能涨多少，还是得看新股处于什么样的热度;

2、新股就是指刚发行上市正常运作的股票，上交所每一申购单位为1000股，申购数量不少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍;深交所申购单位为500股，每申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过本次上网定价发行数量的千分之一。

综上所述，我们知道中签一个新股是比较难的，而且新股中签后一般都是牛市时期，会得到较好的回报，所以中了之后还是比较幸运的，很多股民也比较喜欢打新股。

以下是为您提供的今日焦炭2104期货价格行情查询：

名称：焦炭2104

最新价：2379.50

开盘价：2379.00

昨收价：0.00

中盐化工等多股涨停 化工板块早盘再度走强

截至发稿，中盐化工（8.790， 0.80， 10.01%）、宝丰能源（16.660， 1.27， 8.25%）、山东海化（4.990， 0.45， 9.91%）等个股涨停，兴化股份（5.520， 0.34， 6.56%）、万华化学（114.900， 5.11， 4.65%）、中泰化学（10.280， 0.42， 4.26%）、三友化工（12.110， 0.35， 2.98%）等个股集体走强。

今日消息，化工板块早盘再度走强。

以上就是中盐化工等多股涨停 化工板块早盘再度走强的内容了。

银元回收价格表-2021年3月8日袁世凯银元价格表-袁世凯银元现在值多少钱？小编为您提供最新袁世凯银元相关资讯， 以下价格仅供参考

为您提供2021年3月7日内蒙古92号汽油油价查询：

为您提供2021年3月7日四川95号汽油油价查询：

3月5日比特币短线下挫400美元，现报48236.99美元/枚，跌幅1.03%

比特币目前行情如何?

美国亿万富翁、城堡投资公司(Fortress Investment)前首席投资官迈克尔-诺沃格拉茨(Michael Novogratz)周四表示，比特币和其他数字货币已成为“一种机构资产类别”，银行正“疯狂”地试图参与进来。

这位知名的比特币牛派说，比特币“应该与黄金、国债和原油一起看待。”

诺沃格拉茨说，与比特币11年历史的大部分时间不同，现在关于比特币有朝一日会变得一文不值的想法已不再被接受。他说：“比特币的生存威胁消失了。”

2021年3月5日人民币兑加拿大元价格是多少？为您提供今日人民币兑加拿大元价格查询：

交通银行（全称：交通银行股份有限公司）始建于1908年，是中国近代以来延续历史最悠久最古老的银行，也是近代中国的发钞行之一。现为中国五大国有银行之一。

交通银行是中国境内主要综合金融服务提供商之一，并正在成为一家以商业银行为主体，跨市场，国际化的大型银行集团，业务范围涵盖商业银行，投资银行，证券，信托，金融租赁，基金管理，保险，离岸金融服务等诸多领域。

1987年重新组建成全国第一家股份制商业银行，分别于2005年，2007年先后在香港，上海上市，是第一家在境外上市的国有控股大型商业银行。中华人民共和国财政部，香港上海汇丰银行有限公司，社保基金理事会是交通银行前三大股东，共持有交通银行59.44%的股份。

交通银行旗下全资子公司包括交银国信，交银保险和交银金融租赁，控股子公司包括交银村镇银行。此外，交通银行还是江苏常熟农村商业银行的第一大股东，西藏银行的并列第一大股东。

交通银行官网最新存款利率表2021

交通银行大额存单最新利率表

事件评论

三电控股为所在细分行业龙头，有利于公司扩展新业务：三电控股是汽车空调压缩机及汽车空调系统领域龙头企业，2019 年公司车载空调压缩机市占率达到行业第二，而电动压缩机、综合热管理系统和汽车空调产品等在新能源行业也有较好应用，三电控股在汽车压缩机领域具有较强竞争优势。海信家电当前业务聚焦于中央空调、冰箱、空调为主的家用电器领域，本次交易完成后，公司将以三电控股为核心进一步拓展汽车空调压缩机、汽车空调产业等新业务，公司增长边界有望打开。

三电控股虽盈利端有承压，但认购价格存在一定折价：三电控股整体盈利能力偏低，而2020 年因受到全球新冠疫情的负面影响，其2020 财年前三季度收入下滑且出现了亏损，若此次收购完成，预计可能会对公司合并后报表有一定影响；此外，公司需承担一定连带责任担保，不过三电控股的事业再生计划案包含了免除ADR 债务的金额，需进一步关注相关公告。而从收购价格来看，此次认购价格为256 日元/股，相当于3 月1 日前一交易日收盘价的56.0%，定价存在一定折价。

整合虽有一定难度，但后续双方协同发展依然可期：由于此次收购为跨国跨领域收购，后续整合方面难免存在一定难度；不过从另一个角度来看，海信体系公司较为擅长国际扩张，参考海信视像对东芝黑电业务的较好整合，以及三电控股较高行业地位，未来协同整合依然可期；而公司空调业务预计与三电控股也有一定协同，通过技术、供应链、人才和生产制造等资源共享，或可增强三电控股整体盈利能力。

维持公司“买入”评级：尽管标的资产财务端存在压力，但是综合考虑其行业地位、收购定价和海信系较好整合能力，我们对于此次并购或可以更加乐观；基本面方面，虽然短期成本压力增加，但是考虑到海信日立较好增长趋势、空调及冰箱行业景气回暖，我们预计公司全年经营改善可期；预计公司2020 及2021 年EPS 分别为1.06 及1.32 元，对应PE 分别为15.68 及12.65 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨；

2. 收购资产整合不及预期。

投资建议：扣除股权激励摊销费用，预计2021-2022 年EPS 分别为2.47、3.69 元，未扣除股权激励摊销费用，预计2021-2022 年EPS 分别为2.89、3.97 元，给予6 个月目标价135 元，对应2021 年（未扣除股权激励摊销费用计算）PE 47x，上调至“买入-A”评级。

事件：公司披露《2021 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予限制性股票数量224 万股，占公司总股本的1.73%，授予对象为含董事、高管、核心技术（业务）人员在内的32 人，授予价格为53.37 元/股。

目标设定高成长，增速超预期。本次激励计划的解除限售考核条件为：相比2020 年，2021-2023 年收入增速不低于28%/62%/104%， 净利润（ 扣非扣费） 增速不低于42%/101%/186%，经测算，2021-2023 年收入同比增速28.0%/26.6%/25.9%，净利润（扣非扣费）增速42.0%/41.5%/42.3%；目标设定超市场预期，表现了公司对自身商业模式的肯定和成长性的信心。

三轮驱动贡献高成长性。正如我们在前期点评中提到“公司三轮驱动，即区域扩张+店中岛复制+品类扩张，以上三个驱动力在未来 2-3 年边际弱化概率不大，收入较高水平的增长具备可持续性。”：

1）区域扩张：2020H1 华中、华南收入合计占比 63.48%，而华东、西南仅占比 19.62%、10.20%，公司产品坪效高，给予商超较高的利润水平，公司与商超形成稳定与共赢的合作关系，并通过标准化的“店中岛”模式复制扩张、经销渠道助力，全国化空间可观；2）店中岛复制：自 2017 年底开始推出店中岛计划，店中岛为消费者提供多样化选择和自主组合的场景，符合消费升级趋势，店中岛是公司营KA 商超，自主制造，多品类三个特点的集中体现，竞品难以复制，且盐津具备先发优势；3）品类扩张：休闲零食第一曲线稳中有升，烘焙第二曲线达到预期， “咸味”+“甜味”零食、多SKU 产品矩阵逐步形成，配合以店中岛模式，实现品类快速成长。

规模效应下净利率维持提升态势。据测算，按照股权激励目标，2021-2023 年扣非扣费后净利率分别为13.2%/14.7%/16.6%，维持提升态势，主要系：1）原有产品的生产端、费用端仍有一定的规模效应；2）公司前期拓展的新品类、新区域跨过盈亏平衡点进入收获期；3）随着基本盘越来越大，公司目前及未来的新区域新品类（前期需要度过一定的亏损时期）对公司整体净利润的拖累将减轻。

面对新兴渠道，公司灵活调整，表现出色。市场普遍担心社区团购对商超客流量的负面影响，从而影响公司成长性。我们认为公司作为生产品牌，可以充分和新兴渠道对接，共享渠道成长。对于社区团购渠道，公司交出较好的成绩单，2020 年公司在兴盛优选平台的收入达到一定的体量；操作模式上面，公司直接对接，找经销商维护，产品规格和普通商超有区隔，例如卖定量装、大包装的等产品。

风险提示：扩品类扩区域不及预期；经济增速放缓居民消费力下降。