两眼墨墨的翰 期货资管是什么?期货资管全称应该是期货资产管理业务，简单点说就是投资者拿资金，期货公司利用自身的投资研究优势为客户做管理。
资产管理业务是指期货公司接受单一客户或者特定多个客户的书面委托，根据本办法规定和合同约定，运用客户委托资产进行投资，并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动。
资管业务作为一项创新业务，应该说期货公司都给予很高的重视，那么在资产管理业务这次拿到牌照前前后后的一年的时间，我们应该做了大量的这种制度，基础性的一些技术，包括人才的准备，拿到牌照以后我们可能有很多工作正式拿到议事日程，我们现在对资管业务的定位还是基本上本着先起步再发展，不求规模，不求速度，只求稳妥的能够把这项业务真正的做好做实，把这个业务做好做实更多我们的理解不是市场期待的有了资管业务就可以通过这个品种去发财，或者去赚多少倍的利润。
两眼墨墨的翰 近日，中电联电力统计与数据中心发布《2020年一季度全国电力供需形势分析预测报告》。《报告》显示，一季度，全国新增发电装机容量1356万千瓦，新增非化石能源发电装机容量709万千瓦，占新增发电装机总容量的52.3%。
值得注意的是，纳入行业投资统计体系的主要电力企业风电投资281亿元，同比增长185.9%，占一季度全国主要电力企业合计完成投资的29.2%。中电联还针对缓解电力企业经营压力提出了相关建议，包含建议对《关于完善风电上网电价政策的通知》中关于“陆上风电2020年底投产、海上风电2021年底投产”的时限要求延期6个月左右等。
另外，上月底财政部下发《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》，公告提到，自2021年1月1日至2030年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。根据之前发布的《西部地区鼓励类产业目录》，甘肃省、青海省、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区四省风力发电场建设及运营属于鼓励类，可享受上述所得税优惠政策。
政策扶持利好不断，加上行业抢装年逻辑不变，机构预计，随着国内疫情缓解，交通运输开始恢复，风电上下游产能逐渐恢复至满产，预计二季度风电装机量将大幅提升至7-10GW，环比增长190%-300%，预计全年风电装机有望达到35GW，同比增长36%左右。
操作上，风电加速投产，产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩高增，相关上市公司有金风科技（002202，诊股）、金雷股份（300443，诊股）等。
两眼墨墨的翰 期货私募基金是什么?期货私募基金主要是用于期货市场的交易中,而私募基金则可以用于其它投资产品。
目前期货私募基金主要有三类组织形式：
一是有限责任公司，在“有限责任公司”的投资运作中，往往是客户提供账户，私募基金公司代为操作的“专户管理”模式。
二是有限合伙期货基金，在有限合伙期货基金中，所有投资者都是“有限合伙人”，而操盘手则作为“普通合伙人”，属于“合伙人开办的投资公司自营式的基金”。这种形式的合伙制公司，具有明确的法律地位。
三是“期货工作室”，第三类公司的组织形式则属于“期货工作室”模式，这类私募基金通常游走于“灰色地带”，由操盘手个人吸引资金，与客户签订“代客理财”协议，这类“代客理财”协议并无明确的法律保障。
在产品形式上，由于期货私募的募资难度相对较大，一些期货私募的产品仍以“保本保收益”、“完全保本”、“部分保本”为主。
期货私募基金在我国现在为初始阶段，相比之前的期货代客理财要提升了很多。比如从规范化，专业化和产品的稳定盈利性方面都有很大的进步，更为重要的是团队建设已经逐步稳定发展。
两眼墨墨的翰 石油输出国组织（OPEC）及其盟友开始创纪录的减产，以解决新冠病毒危机导致的供应过剩问题。在经历剧烈阵痛之后，主要产油国重回谈判桌，石油输出国组织（OPEC）和俄罗斯等非OPEC成员最终达成协议，从5月1日开始减产970万桶/日。
【美国德州确定不实施原油减产】
美国得州原油监管机构放弃采取欧佩克式的减产配额，驳回了减产动议。此外，美国得州原油监管专员西顿将不会提交限产动议。
另外，美国得州原油监管官员表示将考虑放松对小型原油生产商的监管，并放松对于地下原油存储的规则。
【部分国家逐步放松管控措施】
交易商乐观预计，主要经济体采取行动，缓解因疫情而推行的社交疏离措施，从而允许更多经济活动恢复，进而可能刺激石油需求。
Avatrade首席市场分析师Naeem Aslam表示：“随着社会运行逐步恢复到新的正常状态，油价上涨。”
意大利、法国和西班牙等国已经放松管控或就此设定了相关时间表。美国越来越多的州也采取了相应措施。
据估计，4月全球燃料需求下降30%，主要归因于居家令的实施，预计消费疲软将在未来几个月笼罩原油市场，尽管全球主要产油国从5月1日开始实施减产。不过，分析人士称，这些国家迅速采取行动可能有助于更快地缓解供应过剩。
科威特的出口小幅走低，环比减少2.8万桶/日，降幅1%。
【国际原油收盘价格大涨】
5月5日（周二），在OPEC+减产计划正式实施后，市场乐观预期认为目前产油国的减产将有效缓解当前原油供过于求的情况，与此同时市场对原油仓储危机的忧虑也有所缓解。此外，部分国家开始逐步放松管控措施复工复产，令市场预期原油需求量将迎来复苏，为油价涨势提供了有力支撑。
纽约商品期货交易所WTI 6月原油即期合约收盘上涨4.17美元，至24.56美元/桶，涨幅为20.45%。洲际交易所布伦特7月原油即期合约收盘上涨3.77美元，至30.97美元/桶，涨幅为13.86%。
【原油变化率对应汽柴油调价幅度】
据测算，截至5月6日第三个工作日，参考原油品种均价为21.61美元/桶，变化率为7.03%，对应的汽柴油应上调130元/吨，由于参考油种均价低于40美元/桶的地板价，因此本轮调价窗口暂不开启。根据“十个工作日”原则，本轮调价窗口为5月14日24时。
两眼墨墨的翰 家电行业市场分析：五一空调销售增长220% 白电迎来报复性消费
五一小长假中，多地拉响今年首个高温预警，广州的高温预警为15年来最早一次；郑州、西安等地地表温度高达60℃。
恰值“五五购物节”期间，空调、冰箱等清凉产品热销，多个电商平台数据显示相关产品销量大增。
5月1日至5日，受重点监测的电商企业销售额21.4亿元，同比增长26.8%，较一级响应下13.6%的增幅提高了13.2个百分点。京东大数据显示，电风扇、空调和冰箱销售额同比分别增长938.8%、220.7%和65.9%。5月1日，空调品类开场4分钟成交额破亿，到上午10点就超过了去年全天成交额。
此前在一季度，家用电器安装属性品类在疫情影响下受损明显，线上售卖大幅优于线下。据奥维数据，一季度空调全渠道销售额同比下降61%；其他大家电降幅约30%左右。
格力、美的是国内长期竞争力显著、估值水处于相对低位且存在修复空间的白电龙头。海通证券分析师陈子仪等认为，家电需求一季度在新冠疫情影响下受到抑制，但中长期来看，作为耐用消费品，其长期成长逻辑不受影响。行业整体看，新能效标准推动行业集中度继续提升。其认为格力电器，美的集团未来三年内有望在空调新能效标准推出后继续提升整体市场份额，龙头效应稳固。
中信证券分析师纪敏等称，社会活动正常化之后，空调作为耐用消费品的需求回补是当前市场的基本面预期。长视角聚焦空调业务，相对于以往去库补库的周期模式，在国内长期需求走向平稳的时代，如何依托渠道高效化变革，降低渠道成本，稳定和提升终端市场份额，将是企业更好地兑现中长期价值的经营抓手。
华西证券分析师汪玲认为，疫情对家电行业的影响更像是短期一次性冲击，从长期来看，空调行业下半场的竞争策略需要看整体市场的整合情况，龙头使用价格武器可加速市占率集中进度。
推荐混改落地引入战略投资者后有望迎来治理变革下长效机制的改善，外资持股具有进一步提升空间的格力电器；多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团；海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家。
两眼墨墨的翰 作为国内半导体行业的龙头企业，中芯国际（00981）（00981）凭借一条要上科创板的消息喜提资本市场的“热搜”。在利好消息的刺激下，5月6日A股半导体概念股出现井喷行情，其中沪硅产业（688126，诊股）等多只概念股涨停。
自去年5月中芯国际称将其美国预托证券股份从纽交所退市后，其A股上市的传闻不断。5月5日晚间，中芯国际正式官宣拟在科创板上市。中芯国际发布的公告显示，此次上市建议将予发行的人民币股份的初始数目不超过约16.86亿股股份，占不超过2019年末已发行股份总数及本次将予发行的人民币股份数目之和的25%，就不超过该初始发行的人民币股份数目15%的超额配股权可被授出。人民币股份将全为新股份，并不涉及现有股份的转换。经济学家宋清辉认为，中芯国际拟在科创板上市，或与近期证监会下调了上市红筹企业回归A股门槛有关。
抛出拟在科创板上市的消息后，中芯国际5月6日股价“涨声”相迎。交易行情显示，5月6日早盘中芯国际高开近5%，全天维持高位走势。截至5月6日收盘，中芯国际收于16.9港元/股，对应的涨幅为10.75%，全天总共成交48.8亿港元，全天换手率为5.66%，总市值为871.3亿港元。
伴随中芯国际的大涨，A股半导体概念股也集体异动。截至5月6日收盘，光刻胶、国产芯片、半导体等行业板块涨幅居前。据东方财富（300059，诊股）显示，5月6日半导体板块整体涨幅为4.71%，当日总共成交金额为849亿元。据东方财富统计，A股目前半导体概念股共有123只，除了*ST胜利（002426，诊股）、*ST银鸽（600069，诊股）、*ST大港（002077，诊股）、国电南瑞（600406，诊股）4股股价下跌外，其余119只半导体概念个股5月6日股价均出现不同程度的上涨。
经统计，半导体概念股中，沪硅产业、南大光电（300346，诊股）、江化微（603078，诊股）、晶瑞股份（300655，诊股）、兆易创新（603986，诊股）、赛腾股份（603283，诊股）、大唐电信（600198，诊股）、电子城（600658，诊股）8只个股5月6日以涨停收盘。这8只个股中，沪硅产业系唯一一只涨停的科创板股。
交易行情显示，沪硅产业5月6日早盘高开1.64%，全天呈现单边上扬走势。当日下午2点16分在买盘的推动下，沪硅产业快速封上涨停板。截至当日收盘，沪硅产业收于19.01元/股，涨幅为20.01%，盘中股价创出上市以来新高。值得一提的是，4月30日沪硅产业的股价同样以涨停收盘。
从近期公开的交易信息来看，追捧沪硅产业的资金席位上出现机构的身影。诸如，在5月6日，处于买二位置的机构专用席位在当日买入金额为4100.65万元。
沪硅产业主要从事半导体硅片的研发、生产和销售，是中国内地规模最大的半导体硅片制造企业之一，也是中国内地率先实现300mm半导体硅片规模化生产和销售的企业。数据显示，2016-2018年，沪硅产业市场份额分别为0.53%、1.11%与1.26%，市场占有率逐步提高。但从经营业绩来看，沪硅产业的业绩现承压情形。数据显示，2019年沪硅产业实现的归属净利润约为-8991.45万元，同比下降902.4%。
中银证券（601696，诊股）认为，沪硅产业重点布局200mm及以下半导体硅片（含SOI硅片）高端细分市场，从而实现与全球半导体硅片龙头企业的差异化竞争。公司300mm抛光片与外延片技术指标已达到国内领先水平，目前已经入长江存储等多个客户，未来将受益于3D NAND、DRAM、特色工艺产线、先进制程的国产化。
除了沪硅产业外，5月6日，晶晨股份（688099，诊股）、芯源微（688037，诊股）等7只科创板半导体概念股的股价也集体上涨。
中银证券称，中芯国际回归A股，将加速半导体产业国产化进程。根据WSTS及CSIA统计，2018年中国集成电路市场规模约占全球市场的40%，但自给率约为15%。内地晶圆制造代工技术水平，也是大幅落后于韩国、中国台湾地区和美国，尽管中芯国际已成立20年，但其晶圆制造工艺水平仍落后于台积电、三星2-3代技术。中芯国际回归A股后，有望加速其先进制程的推进和追赶步伐，从而带动整个国产半导体产业链缩短与国际水平的差距。不过，中银证券亦提示风险称，客户项目进度低于预期，新产品工艺验证时间长且风险高。
两眼墨墨的翰 什么是期货高频交易?期货高频交易是指从那些人们无法利用的极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易，期货高频交易是自动化交易的一种形式，以速度见长，它利用复杂的计算机技术和系统，以毫秒级的速度执行交易，且日内短暂持仓。
期货高频交易是自动化期货交易的一种形式，以速度见长，它利用复杂的计算机技术和系统，以毫秒级的速度执行交易，且日内短暂持仓。
期货高频交易同传统交易的区别：
高频交易同传统买入持有策略的相关性较低，起到分散风险的作用。高频交易策略作为量化投资策略的一个重要分支，是基于对交易品种的日内短期判断形成的交易策略，通过每次交易的微小盈利进行累积来获取收益。高频交易和传统买入持有策略的低相关性，对传统买入持有策略形成有益补充和分散风险。
高频交易策略较其他量化策略可靠性更胜一筹。高频交易策略其理论基础同其他量化交易策略是完全一致的，即为概率统计中的大数定律。从统计学的意义上讲，大数定律要求的样本的基本条件是独立同分布，也就是说如果我们在实验过程中，样本分布的同质性越强，大数定律能够实现的可能性越大。
两眼墨墨的翰 就在几天前，成都刚刚发布了高温橙色预警，5月3日更是迎来了成都近60年来最早的高温日。《金融投资报》注意到，事实上，全国多地较往年已提前进入高温时段，业内人士分析称，受疫情对消费的影响，避暑概念带动的小家电、啤酒、乳制品、景区等相关上市公司有望率先迎来回暖。
啤酒
二季度有望加速回暖
青岛啤酒（600600，诊股）一季度受疫情影响，营收下降20.86%，归母净利润下降33.48%。天风证券（601162，诊股）分析师刘畅指出，公司疫情期间通过无人配送、社区店等渠道方式，积极应对疫情带来的影响，体现了公司营销层面的灵活性。认为一季度为啤酒行业销售淡季，占全年比重相对较低，影响相对有限。随着国内疫情企稳及啤酒旺季逐步到来，终端动销有望逐步恢复，加之公司灵活的销售策略，未来业绩或逐季回暖，获得稳步恢复。
燕京啤酒（000729，诊股）一季度销量60.34万千升，同比下降48.88%；但受益于U8新品带动产品结构升级持续推进，一季度吨价达3323元/千升，同比增长13.73%。民生证券食品饮料团队分析师认为，公司积极营销策略叠加U8新品推广+高端化升级持续推进将有助于公司在接下来的旺季中部分对冲疫情冲击；长期看，高端化进程的持续助力盈利能力持续提升。公司在北京、内蒙古、广西三大优势市场市占率均超75%，优势市场垄断地位是公司推动产品结构持续升级、盈利能力改善的重要前提。
珠江啤酒（002461，诊股）一季度营收下降26.3%，销量减少约30%，与行业整体下降水平接近。受益于公司产品结构进一步优化，高端纯生受影响成都低于中低档啤酒，一季度吨价同比提升约5%。国盛证券分析师符蓉、沈�等在研报指出，据渠道调研了解，公司3月份销量已经恢复至2019年同期的70-80%。目前餐饮行业尚未完全恢复，家庭非现饮消费场景增加，考虑到公司约70%的销量来自于非现饮，预计公司二季度销量恢复快于同行业。
家电
长期确定性较强
格力电器（000651，诊股）由于2019年四季度空调行业库存较高，销售承压拖累全年业绩表现，一季度由于疫情原因，线下终端零售表现受影响。开源证券家电行业分析团队指出，长期看，随着2020年5月广东省家电下乡重启及2020年7月新能效标准提升准入门槛，格力电器有望充分受益新一轮“家电下乡”及新能效标准带来的产品更新迭代需求。小家电行业由于受疫情影响相对较小，在2020年一季度整体表现良好。
美的集团（000333，诊股）2020年一季度实现营收584亿元，同比下降23%；实现归母净利润48亿元，同比下降22%。光大证券（601788，诊股）（06178）家电研究团队分析师认为，美的集团一季报利润好于行业、好于市场预期。公司2019年线上销售收入规模接近700亿，同比+30%。而2020Q1在疫情催化下，单季线上销售达135元，占内销比重达46%左右。公司围绕“产品领先，效率驱动，全球经营”三大主线，在产销研、渠道融合等各个领域启动与深化全面数字化与全面智能化的新一轮转型变革，提升从生产研发到分销零售端的效率。
海尔智家（600690，诊股）招商证券（600999，诊股）（06099）分析师隋思誉认为，公司在海外复工复产方面具有一定优势。一方面，将国内防御及复产的经验引导应用至海外，在意大利、美国等国的生产基地至今仍保持生产。另一方面，公司在海外保持较快的响应速度。海尔在海外对核心线下零售渠道的把控以及线上的前瞻布局发挥良好效果，相比较韩系、欧系等资源投放和市场响应都需总部研究批准的外资家电品牌而言，海尔的灵活性优势显现。后续疫情的发展演变仍有不确定性，但公司有信心在此过程中进一步获取市场份额。
乳液
冷饮望迎大幅增长
伊利股份（600887，诊股）2020年一季度实现营业收入206.53亿元，同比下降10.71%；实现归属于上市公司股东的净利润11.43亿元，同比下降49.78%。尼尔森零研数据显示，公司2019年液态类乳品的零售额市占份额32.4%，同比提高1.2个百分点；冷饮系列产品营业收入56.31 亿元，同比+12.70%，毛利率上升 1.45pct 至 46.51%。华鑫证券分析师认为，公司加快全球优质资源整合步伐，国际化业务稳步发展，通过投资、并购方式，持续推进东南亚市场业务；收购新西兰Westland Co-Operative Dairy Company Limited，完成了国际化业务阶段性布局，有望依托全球资源，全面提升消费洞察能力和供应链运营效率。
光明乳业（600597，诊股）一季度实现营收55.57亿元，同比-5.84%，实现归母净利润0.77亿元，同比-45.35%，业绩短期承压。民生证券分析师于杰、徐洋认为，今年一季度公司销售费用率同比大增5.51个百分点，背后反应的是公司在空中端的扩张态势（CTR数据显示光明20Q1重启费用扩张态势，投入大增）以及在地面端为应对疫情冲击而增加费用投放。公司常温、新鲜产品齐发力，看好公司业绩弹常温奶方面，产品、渠道、营销三管齐下，看好常温奶业务稳健增长。
新乳业（002946，诊股） （002946） 受疫情冲击，三月盈利能力已恢复。今年一季度，公司实现营业收入10.6亿元，同比下降13.66%；归母净利润-2644万元，同比下降216.79%。天风证券分析师刘畅认为，短期疫情扰动不改公司长期向好趋势。一季度在疫情影响下，公司采取了一系列积极的措施，包括加大线上营销和新零售渠道的拓展，快速推出富含免疫球蛋白和乳铁蛋白的鲜奶新品，加快推动企业数字化转型等，但也难免受到疫情的影响。后续需求预计将持续好转，截至3月末，学校渠道尚未复学，公司市场奶销售已恢复至正常水平，3月单月盈利水平超过同期，预计全年将会回归正常。
两眼墨墨的翰 结算会员制度是什么?结算会员制度是国际期货市场普遍采用的制度，也就是说不是所有的交易所会员都可以自动取得结算资格。
只有那些资金实力雄厚、风险管理能力强的机构才能成为交易所的结算会员，非结算会员必须通过结算会员才能进行股指期货的结算。
结算会员不仅要达到比较高的财务要求，还要根据其业务量向交易所结算部门缴纳一定数量的结算担保金，作为抵御结算会员(包括其他结算会员)出现结算违约时的风险屏障。
引进结算会员制度，是因为股指期货本身波动较大，对参与结算业务的中介机构要求更高，而且通过结算担保金制度可以增加抵御系统性风险的能力，维护市场的稳定，增强投资者的信心。
两眼墨墨的翰 美国百年公司赫兹租车或申请破产：裁员10000仍难自救
5月5日，彭博社消息，如未能重整债务，且无法延长未付款项的宽限期，成立于1918年的赫兹租车将申请破产。由于需求低迷、车队庞大以及二手车价格暴跌，赫兹很难坚持到市场复苏。两周前，该公司在北美裁员1万名。
赫兹汽车租赁公司面临破产的危险。由于疫情影响，汽车租赁业务基本完全崩溃。过去三个月里，赫兹的股价暴跌73%，而且更严重的是，它无法获得政府的救助新冠病毒计划，这项计划将向航空公司注资500亿美元。如果赫兹申请破产，二手车市场也会受到很大影响。当年去瑞典看极光，赫兹租车给我留下了非常不错的印象，真心希望它能挺过这段艰难的时期。
赫兹租车股票最新走势分析：
最高3.20
最低2.91
成交量1,342万
成交额4,057万
今开3.16
昨收3.01
日振幅9.63%
换手率19.87%
总市值4.15亿
流通市值1.97亿
总股本1.42亿
流通股本6,754万
52周最高20.85
52周最低2.80
市盈率-5.89
市净率0.23
股息0
股息收益率0.00%
ROA2.04%
ROE-3.32%
每股收益-0.50
两眼墨墨的翰 以下为无锡农村商业银行的利率为例，不同存款期限计算一年利息收入就是：
一，活期利率0.385%，100000×0.385%=385元
二，定期三个月利率2.86%，100000×2.86%=2860元
三，定期六个月利率3.08%，100000×3.08%=3080元
四，定期一年利率3.3%，100000×3.3%=3300元
五，定期二年利率4.125%，100000×4.125%=4125元
六，定期三年利率4.675%，100000×4.675%=4675元
七，定期五年利率5.225%，100000×5.225%=5225元
两眼墨墨的翰 假期间伦铜在40日均线处遇到支撑后反弹，但反弹力度不强，价格并没有超过前期高点。我们认为，铜矿和废铜供应紧张，支撑短期铜价，但消费向下的大逻辑尚未发生改变，铜价中期大概率回落。
供应端扰动支撑短期价格
原料供应紧张向冶炼厂传导的预期较强。原料供应的扰动主要分为铜精矿供应和废铜供应的扰动，当前铜矿供应端的扰动有增强的趋势。受疫情的影响，嘉能可、MMG、Freeport、Vale旗下铜矿山均有减产的行为，粗略估计，影响铜精矿产量含铜量超10万吨。同时，秘鲁铜矿重启存在不确定性，虽然秘鲁政府希望重启经济，取消运输限制，但矿山确诊病例增加，为铜矿恢复供应蒙上阴影。即便秘鲁铜矿恢复运输，但运输至中国至少要一个月，短期铜矿供应紧张的格局暂不会改变。受此影响，铜精矿现货加工费TC下降5美元/吨，至53美元/吨，冶炼厂平均亏损扩大至700元/吨。国内部分冶炼厂陆续将检修计划向前调整，以缓解原料供应压力，预计5月国内铜产量不会出现明显上升，甚至存在回落的可能。同时，废铜供应紧张情况依然严峻，精废价差持续低于合理水平，主要因国内废铜持货商捂货不出，且东南亚和欧洲废铜进口受阻。
海外消费下滑或拖累中期价格
欧美4月制造业PMI全线下挫。美国制造业陷入深度衰退，4月Markit制造业终值36.1，创11年新低。虽然特朗普政府已经宣布三阶段复工指引，但复工存在较大争议，且复工权力掌握在州政府手中，复工进程较为缓慢，预计整个二季度美国制造业将处于下行趋势。欧洲经济基本停滞，企业停摆。欧元区4月制造业PMI终值33.4，延续下降趋势，创23年来新低，其中德国和法国制造业情况较为严峻。虽然欧洲多国疫情有所好转，但复工情况依然较差，很难有力带动制造业恢复。
中国制造业复苏，但需求弱于供给。4月制造业PMI为50.8，仍处于扩张区间，表明制造业继续改善，但较3月下降1.2个百分点，其扩张力度有所减弱。中国政府逆周期调节力度加强，4月社融增速继续保持高增长，专项债继续发力，基建托底投资，支撑了国内部分消费。但是，制造业供需缺口(新订单-生产)从3月的-2.1下降至4月的-3.5，表明需求复苏程度弱于供给端，或限制未来制造业扩张。海外需求萎缩，新增订单减少拖累中国制造业。4月新出口订单PMI为33.5，较3月下降12.9个百分点。根据对欧美复工情况的判断，5—6月中国外需将继续处于低位，影响中国制造业复苏。
从库存的角度看，国内铜库存已经连续7周下降，保税区库存降幅也较为明显，显示国内企业存在一定的逢低补库行为。根据我们的供需平衡表，铜库存在5月依然有小幅缺口，但6—7月将转为过剩状态，库存将恢复增长。
综合来看，供应端萎缩预期支撑短期铜价，但中期海外消费下行将拖累价格回落。技术上，伦铜虽然处于反弹的趋势，但是中长期均线依然处于下降趋势，后期铜价大概率下破5000美元/吨。我们建议投资者短期做多要谨慎，严格止盈和止损，中期依然以空头思路为主。
两眼墨墨的翰 小微企业个税怎么申报？在哪里申报？
个税明细申报的流程，您首先需要在电子税务局中，通过代扣代缴个人所得税—个税明细信息上传下载—个税明细下载，下载您的初始化文件并导入个税客户端。
其后，您就可以在个税客户端进行个税申报(含零申报)并生成申报文件。然后，您可以通过代扣代缴个人所得税—个税明细信息上传下载—个税明细上传，上传您的申报文件，进行申报。
【法律依据】
《中华人民共和国企业所得税法》第六条，企业以货币形式和非货币形式从各种来源取得的收入，为收入总额。包括：
(一)销售货物收入;
(二)提供劳务收入;
(三)转让财产收入;
(四)股息、红利等权益性投资收益;
(五)利息收入;
(六)租金收入;
(七)特许权使用费收入;
(八)接受捐赠收入;
(九)其他收入。
最新2020年小微企业个体工商户可缓缴所得税
会议指出，按照党中央、国务院部署，各地各部门围绕推进复工复产和助企纾困，精准有力及时推出8个方面90项政策措施。主要包括：加大对小微企业和个体工商户的增值税减免;对受疫情影响较大的交通运输、餐饮、旅游等行业企业，亏损结转年限由5年延长至8年;减免企业缴纳的养老、失业、工伤三项社保费上半年达6000亿元，实施稳岗返还政策惠及8400多万职工;免收公路通行费1400多亿元。实施降准释放1.75万亿元资金;通过专项再贷款再贴现、增加政策性银行专项信贷额度等，为企业特别是中小微企业和个体工商户提供低成本贷款2.85万亿元;对超过1万亿元贷款本息办理延期还本或付息。加大对春耕生产、畜牧业发展等支持。上述举措的成效正在显现，复工复产正逐步达到正常水平，企业困难得到一定缓解，经济社会运行逐步趋于正常。
两眼墨墨的翰 美东时间周三，国际金价收跌，接连失守1700美元和1690美元两大关口。截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的6月黄金期价6日比前一交易日下跌22.1美元，收于每盎司1688.5美元，跌幅为1.29%。
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两眼墨墨的翰 今天是2020年5月7日，下一轮油价调整时间将在5月14日24时开启。
下一轮油价调整预测：由于当前综合原油均价仍旧低于40美元/桶，下一轮或继续搁浅
具体分析：5月6日国内原油变化率为4.72%，数据上预测汽柴上调160元/吨。但因为当前综合原油均价低于40美元/桶，将触发国内油价地板价保护机制，国内油价或将不作调整。
原油变化率监测数据表
| 原油变化率 | 预测幅度 | 国内工作日 | 调价窗口 | |
| 4.72% | 预计汽柴上调160元/吨 | 4 | 2020年5月14日24时 | |
| 原油价格（美元/桶） | WTI | 布伦特 | 当前综合原油均价低于40美元/桶，成品油零售限价将不作调整 | |
| 23.99 | 29.72 | |||
1. 由于原油波动频繁且幅度大，调价后前4个工作日预测新一轮成品油调整幅度及趋势并不准确，因此，建议以调价后第5个工作日预测的变化幅度及趋势作为新一轮调价的参考。
2. 根据2013年3月27日成品油定价机制完善改革内容，卓创资讯对占我国进口比重较大的几种原油价格进行跟踪，核算原油变化率及对应国内成品油调价幅度。
3. 2016年1月13日公布的《石油价格管理办法》，原油均价低于40美元/桶(含)时，国内成品油价格不再下调。
两眼墨墨的翰 5月开始，油价有望持续振荡反弹。自4月22日创出近30年低点以来，国际油价就开始了漫长的修复反弹之路。“负油价”是一个特定历史时期的特殊产物，从基本面来看，4月是全球产量激增叠加疫情导致需求下滑，近20年来供需矛盾最突出的时期，同时资金上又存在交割前移仓换月的需求，加之一些投行操作上的失误，才形成了骇人听闻的“负油价”。但这一情况很难被复制，未来也难以再度出现。
OPEC+及二十国集团的限产协议于5月1日开始生效，根据协议规定，全球将形成约970万桶/日的减产，这将有效缓解油市严重的供大于需，而在协议生效之前，美国原油产量较年内峰值有效下降70万桶/日至1210万桶/日，代表后市产量的活跃钻机数量则快速下降至2016年以来的低点，仅有325座，为去年同期的45%。这意味着未来美国原油产量下滑将远超出预期，并支撑油价上行。
截至5月4日收盘，布伦特原油主力合约收盘27.97美元/桶，较4月22日收盘价20.88美元/桶反弹7.09美元/桶，涨幅33.95%。油价企稳反弹将给予五一假期后国内能化产品有效的成本支撑。甲醇作为与原油价格走势相关度较高的品种，也将受到明显带动。
春季检修力度不减
前期国内西南、西北地区甲醇装置集中检修，一度托起内地甲醇市场，但好景不长，随着检修装置陆续重启，叠加国际油价大幅下滑，内地甲醇价格由前期的1450元/吨，一度跌至1280元/吨，创年内新低。
4月下旬以来，内蒙古博源60万吨/年、内蒙古金诚泰30万吨/年等装置陆续停车检修，掀起了新一轮检修，据不完全统计，5月检修装置将超过550万吨/年。加之沿海地区部分因亏损而停产的装置，5月停产力度将超过4月。由于疫情原因，国内企业检修周期拉长，4—5月开工率不高的预期正逐步兑现。
下游市场，江苏某60万吨/年甲醇制烯烃装置已于4月末重启成功，吉林某30万吨/年甲醇制烯烃装置的试车更增加了需求。传统下游方面，甲醛实际需求恢复较为缓慢，低于市场预期，其余下游开工都有不同程度提升，但依旧低于去年同期。
随着5月国内春检力度加大，内地甲醇库存将进一步下降，较春节假期间库存下降超过20万吨，国内大部分企业库存降至合理区间，给予市场较大支撑。甲醇企业检修与下游开工恢复的联动，有望推动市场小幅走强。
高速公路恢复收费
4月28日，交通运输部发文，确定自5月6日起，全国收费公路将恢复收费。一方面，这说明国内疫情基本得到控制;另一方面，意味着运输市场将快速回归正常。对于甲醇而言，高速公路不收费对市场影响极大。
以陕西、内蒙古地区至山东地区为例，正常条件下，运费为280—380元/吨，但今年因为高速不收费叠加油价下滑，运费最低至110元/吨，市场间正常的价格结构遭到了较严重的破坏。同等条件下，陕西、内蒙古地区甲醇价格下滑100元/吨，河北、山东地区甲醇价格也会下跌100元/吨，不过，由于运费下跌200元/吨，结果山东地区甲醇价格下跌了300元/吨。目前甲醇企业普遍亏损，而运费下滑扩大了沿海地区企业的亏损。
当前，沿海地区甲醇企业尚能正常开工的不足20%，大部分企业因为亏损、装置故障、环保限产等原因无法正常开工，而开工的企业亏损300—600元/吨。高速公路恢复收费无疑是一个较大的利好消息，这意味着西北地区依靠低价冲击沿海市场结束，更意味着下游使用低价原料的政策红利正式结束，市场将逐步恢复正常节奏。
正常条件下，陕西、内蒙古地区货物与山东价差在280—380元/吨，与华东地区价差在500—600元/吨。目前，陕西、内蒙古地区企业大部亏损在200元/吨以上，且存在较多的检修企业，可销售库存不高，再度降价意愿较低。五一节假期间，危化品运输车辆禁止在高速公路上行驶，部分地区运费开始上涨，市场价差结构将恢复至正常。
进口压力依旧较大
低运费影响下，陕西、内蒙古地区的销售半径增加，在挤占山西、河南市场的同时，还挤占了部分进口货物的市场，造成港口地区库存长期积压，进口货物滞港严重。
一方面，港口地区下游需求恢复较为缓慢，今年又出现浙江地区某60万吨/年、江苏地区某60万吨/年两套甲醇制烯烃装置的检修，2—4月合计造成25万吨需求缺失，传统下游开工更是不尽如人意，至今未能恢复至去年同期水平。
另一方面，低运费使得部分使用进口货物的地区再度被国产低价货物占领，造成进口货物销售半径缩小，库存积压严重。3月下旬以来，沿海地区甲醇总库存便一直维持在100万吨以上。部分港区库存长期居高不下，一罐难求。码头外滞港情况也比较严重，江苏某码头外，一度出现6条甲醇船排队等待卸船的场面。
船只大量滞港并不是一个好现象。3月，我国实际甲醇进口总量仅为84万吨，远低于市场预期，下游需求恢复较差，难以支撑较大的进口，但低价国产货物的冲击造成的影响不容忽视。大量船只滞港，造成甲醇运输船只紧缺，以及国际原产地企业甲醇库存积压。国际需求下滑也较为严重，特立尼达和多巴哥及委内瑞拉的甲醇装置已经出现降负停产，计划于今年投产的美国、伊朗等新建甲醇装置也已经明确因不可抗力推迟。
目前，国际甲醇下游市场MTBE价格下滑最为明显，疫情造成欧洲、美洲地区汽车出行减少，汽油需求大幅下降，MTBE需求同步下滑，不少国际低价MTBE货物正运抵中国。这无疑将严重冲击国内MTBE厂家的生产，从而减少对甲醇的需求。
由于港口地区罐容紧张，进口货物被限制将成为常态，只有国内下游整体恢复至去年同期甚至超越去年同期水平，库存才会快速下降。当前进口平均利润仍在100元/吨左右，港口库存一旦下降，很快就会被新进货物占据，因此短期港口地区库存难以有效下降。
中长期来看，市场供大于求，货物转移不能解决供需矛盾，在国际装置停产之前，甲醇进口压力依旧巨大。同时，6月，宁夏地区某新建220万吨/年甲醇装置计划正式投产。在需求未能彻底恢复前，供应上的风吹草动都将掀起市场新的“波澜”。
综上所述，当前内地甲醇市场因装置检修增多而逐步转强，但港口地区受进口货物增加、船只滞港等影响，库存长期处于高位，价格相对偏弱。后市来看，原油价格逐步走强，国内高速公路恢复收费后，甲醇市场将快速回归去年同期的产销结构。中期来看，供大于需仍未解决，甲醇价格或维持振荡。
两眼墨墨的翰 4月以来，PVC期货主力2009合约在4950元/吨触底反弹，之后围绕5400元/吨宽幅振荡。从周线图上看，近期PVC的反弹是在黄金分割0.191比例处得到支撑，向上检验0.382的压力，但一个月的时间内，PVC仍然没有有效突破重要压力位，上涨动能逐渐衰竭。不过，从中长期来看，疫情控制只是时间问题，加之在国内基建政策的刺激下，PVC价格重心上移是大概率事件。
原油弱势成本端支撑乏力
3月中下旬，引起PVC期价大幅下挫的主要原因是国际原油价格大跌导致化工品成本塌陷。受新冠肺炎疫情的影响，全球原油消费量下滑2000万桶/日以上，即使OPEC+减产970万桶/日，全球原油供应过剩问题仍在不断加剧。面对不断增加的原油供应，全球原油库容耗尽，导致各油气生产企业不断抛售原油，原油价格在减产之后二次探底。
原油供需格局的改善需要全球疫情出现拐点，目前西欧地区疫情已经出现缓和迹象，但美国的疫情仍然没有得到控制。面对各国逐渐放开的管控措施，以及俄罗斯、印度、巴西、非洲等国家和地区潜在的疫情，原油反弹的时间窗口仍然没有开启，这决定了第二季度化工品很难出现大级别的反弹。
随着国际原油价格下跌，乙烯法上游乙烯、二氯乙烷和氯乙烯的价格处于历史低位，乙烯法的生产成本不断下降。同时，由于上游兰炭的价格相对坚挺，所以电石生产企业的利润有所下滑，电石生产企业的开工负荷逐渐下降，这导致目前西北地区的电石库存偏低。此外，五一假期过后，高速公路开始重新收费，这使得跨区域间的贸易成本上升，进一步降低了电石运至外地的积极性。因此，5月中上旬，华东地区的电石供应将出现阶段性的短缺，从而提振电石价格，推升PVC生产成本。
截至4月底，华东地区电石法PVC的生产成本为5110元/吨，乙烯法的成本仅为4160元/吨，相差近1000元/吨。目前国内乙烯法PVC生产企业的利润丰厚，在1000—1500元/吨，而电石法PVC生产企业的利润较低，部分企业甚至面临亏损。考虑到我国PVC生产主要以电石法为主，即使目前乙烯法生产成本大幅下降，PVC价格也难以跌破电石法PVC的平均成本线，加之在电石供应偏紧的作用下，5000元/吨将是PVC的强支撑位，PVC价格向下的空间有限。随着时间推移，5月中下旬PVC生产企业开始集中检修，对于电石的需求将会有所下降，预计电石价格维持坚挺局面的时间不长，后期电石价格将继续走弱，难以持续为电石法提供成本端的支撑，PVC价格重心则会有所下移。
检修密集进入去库存周期
受疫情的影响，国内PVC生产企业出货缓慢，上半年供应整体小于去年同期。4月，国内PVC产量为155.15万吨，环比减少11.63%，同比减少6.01%;1—4月，国内PVC累计产量为658.69万吨，同比去年增加0.10%。4月，电石法PVC产量为128.61万吨，环比减少13.13%，同比减少6.65%;乙烯法PVC产量为26.54万吨，环比减少3.54%，同比减少2.74%。目前能源价格呈现油弱煤强的格局，这使得乙烯法的成本优势逐渐显现。在这种情况下，电石法PVC生产企业的生产积极性大幅降低，加之随着气温回升PVC生产企业进入检修季以及终端需求不佳，第二季度国内电石法PVC生产企业检修计划较往年更多，包括中泰化学、新疆天业、陕西北元在内的多家龙头企业都将进行检修，这使得国内PVC供应逐渐趋紧。
受疫情的影响，国内PVC的出口有所下滑。第一季度，国内进口PVC175881.9吨，较去年同期上升9293.17吨，上升幅度为5.58%;国内出口PVC139175.66吨，较去年同期下降24126.15吨，下降幅度为14.77%。国内进口PVC以高端料为主，进口来源国主要为美国、日本和中国台湾，虽然这些国家和地区也受到了疫情的影响，但生产和出口受疫情的影响较小，而进口并没有因为疫情受到较大影响。
出口方面，国内的PVC主要出口国印度、东南亚等受疫情的影响开始封锁国境，并限制人员流动，这使得上述国家进口PVC的渠道关闭，需求也大幅下降，所以PVC的出口大幅下滑。目前来看，第二季度仍然有较多的PVC进口货源进入国内，而出口量在3月报复性地增加后，或趋于下滑态势。出口的下降将会进一步加剧国内PVC供大于求的问题。
由于国内PVC供大于求，目前PVC库存压力较大。截至4月24日，国内PVC生产企业库存达到67900吨，较去年同期增加21575吨，增加幅度为46.57%;PVC社会库存为700557吨，较去年同期增加111619吨，增加幅度为18.95%。每年春节之后，随着工地复工，PVC将会进入去库存阶段，但今年受疫情的影响，PVC去库存拐点出现的较晚，这使得库存压力高于往年。不过，第二季度，国内PVC生产企业将会集中检修，这有助于PVC的去库存，但去库存幅度仍取决于下游消费的好坏。
基建刺激需求或长期向好
今年第一季度需求大幅下滑是PVC价格下跌的重要原因。3月中旬，随着国内疫情管控措施松绑，各地工程以及房地产开始逐渐复工，PVC的需求相应回升。1—2月，国内房地产房屋竣工面积为9635.54万平方米，较去年同期下降2864.22万平方米，同比下降22.91%;房地产新屋开工面积为10369.62万平方米，较去年同期下降8444.16万平方米，同比下降幅度达到44.88%。3月随着各地工地陆续开工，房地产数据下滑幅度明显好转，国内房地产房屋竣工面积为5921.67万平方米，较去年同期小幅下降52.66万平方米，同比下滑0.88%;房地产新屋开工面积为17833.37万平方米，较去年同期下降2081.29万平方米，同比下滑10.45%。从3月的数据来看，国内房地产开工已经基本上恢复到去年同期水平，考虑到1—2月推迟开工的工程，第二季度房地产开工和竣工会大概率高于去年同期，这对PVC需求产生一定的提振作用。
从目前的下游情况来看，4月国内下游制品企业开工率稳步提升。管材方面，受益于大基建和房地产的稳定复工，大中型PVC管材生产企业订单较好，开工率提升明显，部分企业开工率已经高于去年同期;型材方面，下游企业普遍反映由于目前铝价处于低位，加之受制于市场对断桥铝合金型材的认可，导致铝型材对PVC型材的冲击较大，这导致目前PVC型材的开工负荷较高，库存有所积压;医疗器械方面，受疫情的影响，开工负荷处于极高水平，订单供不应求。不过，以出口为主的铺地材料开工率较低。整体来看，PVC的需求正从疫情的影响中逐渐恢复，但仍然需要基建政策的出台和落实。
后市预测
由于利润偏低，电石法企业第二季度集中减产，供应相应下降。同时，房地产开工逐渐摆脱疫情的影响，PVC供大于求问题将会得到缓解，库存压力有望部分释放。不过，考虑到第二季度国际原油价格大概率处于弱势，较高的库存又难以完全消化，PVC大涨的概率极低，但价格重心上移的概率较大。中长期来看，第三季度全球疫情有望出现拐点，加之国内基建政策将落实，PVC供大于求的问题会得到较大改善，价格有望出现较大幅度的反弹，届时可布置9月合约多单。
两眼墨墨的翰 1澳元=4.5332人民币 1人民币 ≈ 0.2206澳元
两眼墨墨的翰 1英镑=8.7617人民币 1人民币 ≈ 0.1141英镑
两眼墨墨的翰 4月份国内钢材市场呈现供需双升格局，价格先扬后抑。考虑到当前螺纹钢长短流程工艺均有不错盈利，加之品种间盈利差异导致铁水流向调整因素影响，预计5-6月份螺纹钢产量将继续增加，周度产量有望达到370-380万吨。需求方面，4月份建材需求整尚可，但5月持续性存疑。总的来说，我们认为5月份钢材市场或继续延续弱势，不过若后期一旦库存降至合理水平，且欧美复工以及国内逆周期调节政策效果逐步显现，则钢材市场经历5月的调整后有望迎来反弹。
.风险因素：钢材供应释放不及预期，需求强度得以继续位置，南美疫情恶化
1.行情回顾及4月份交易逻辑介绍
4月份以来，螺纹钢主力合约呈现宽幅震荡走势，月初主力合约2010触底反弹，最高上冲至3435元/吨，月中则开始回落，截止到4月24日，收于3343元/吨，较3月底上涨110元/吨，涨幅3.4%。铁矿石主力合约走势强于螺纹，截止到4月24日收607元/吨，较3月底上涨32.5元/吨，涨幅5.6%。螺矿比5.51，较3月底下跌0.12。
4月份上半月螺纹钢的反弹主要得益于需求回稳所致，螺纹钢库存自3月中旬见顶之后，连续5周下降且降幅在百万吨以上，建筑钢材成交数据较3月份也上了一个台阶。但随着钢价的反弹，钢厂盈利有所好转，供应也快速恢复，特别是电炉钢开工率回升至6成以上。叠加下半月之后，需求恢复强度有所减弱，螺纹钢盘面价格亦有所回落。
铁矿石4月份继续维持供应偏紧态势，澳洲、巴西矿石发货量仍低于近3年同期水平，港口库存也低位徘徊。与此同时，随着钢厂利润的恢复，钢材供应快速恢复，高炉产能利用率已经连续7周回升，钢厂矿石需求表现强劲，矿石盘面价格走势亦表现坚挺。
2.供给：钢厂盈利尚可，5月供应料继续回升
受到疫情影响，3月份国内粗钢产量呈现反季节性回落，根据国家统计局数据，3月份国内粗钢产量7897.5万吨，同比下降1.7%，日均产量254.77万吨，环比1-2月下降3.1万吨;而生铁产量则同比增长了1.1%。生铁和粗钢产量增速的背离表明国内长流程企业的生产具有一定的韧性，而粗钢产量的下降主要是由于废钢消耗量降低所致，这一点通过高频数据也可以看出，一方面，自3月中旬以后国内高炉产能利用率连续7周回升，而长流程企业废钢日耗数据则仍较去年同期低4.8万吨。另一方面，截止到3月底，电炉钢产能利用率数据仅为40.31%,而去年同期则为61%。
对于未来供给，我们认为仍有继续增长空间。对于长流程企业而言，北方采暖季限产结束，国内疫情基本稳定，叠加盈利状况，前期检修的部分高炉开始复产，截止到4月24日，全国高炉产能利用率连续7周回升至76.92%;高炉周均检修量较3月份回落6万吨。同时，由于废钢价格下跌，相较铁水已经具备性价比优势，在盈利尚可的情况下，钢厂具备通过添加废钢来提升产量的动力。对于短流程企业而言，随着废钢供应的恢复，价格的下跌，其盈利开始出现明显恢复，目前平电和谷电盈利分别为100元和290元/吨，仅峰电时段有小幅亏损。在此背景下，电炉企业开工率快速恢复，截止到4月24日当周，全国53家电炉企业开工率和产能利用率分别为59.9%和62.57%，较3月底回升18.3和22.26个百分点，而短流程螺纹钢周度产量较3月底也上涨了48%。另外，从季节性角度来看，一般4-5月份为上半年国内粗钢日均产量的高点，且当前无论是高炉还是电炉产能利用率与去年同期相比均有增长空间，我们预计5-6月份，螺纹钢周度产量回升至370-380万吨之间可能性较大。尽管4月中旬，唐山地区再度传出高炉限产50%的消息，但在近期政策重点主要在保就业的背景下，预计环保限产对供给的影响作用有限。
3.需求：短期向好态势继续延续，中期持续性存疑
进入4月份之后，随着各界复工复产的稳步推进，下游主要用钢行业逐步开工，钢材需求稳步启动。我们看到，建筑钢材日均成交量在3月份回稳之后，4月份在上一个台阶，目前该数据基本维持在20-26万吨之间，最高度上冲至28.8万吨;螺纹钢表观消费量也一度上冲至474万吨，较去年同期上涨14%，且4月17日中央会议强调要以更大的宏观政策对冲疫情的影响，加之当前处于传统需求旺季以及市场存在一定的赶工需求，短期螺纹钢需求仍有保证。不过，我们也看到，近期螺纹钢表观需求数据与水泥、电厂日耗煤等数据出现一定背离， 一方面，在螺纹钢价格上涨的同时，4月份水泥价格表现相对平稳，仅月末出现小幅上调，且水泥磨机开工率和出货率等指标的回升幅度远低于螺纹钢表观需求。另一方面，6大电厂日耗煤量在月初达到58.72万吨高位之后，震荡回落，截止到4月27日为56.08万吨。这表明除了复工复产因素外，部分仓库限制进货以及终端用户提前囤货也是造成螺纹钢表观需求快速回升的主要原因。考虑到5月份之后，国内由南向北将陆续进入雨季，加上海外疫情发酵导致的外需减弱将逐步显现，中期来看，螺纹钢需求能否继续保持4月份的强度仍需观察。
从钢材主要下游行业来看，随着复工复产的稳步推进，3月份之后钢材主要下游行业均有所回稳，根据国家统计局数据，今年一季度国内固定资产投资同比下降16.1%，房地产投资同比下降7.7%，基建投资同步下降16.4%，制造业投资同比下降25.2%，降幅较1-2月份均有不同程度收窄。房地产方面，由于国内疫情逐步好转，房企复工和购房需求均有所改善。3月份当月地产投资增速已经转正，新开工、竣工面积增速较2月份降幅有明显收窄;商品房销售也有所好转，3月份当月同比下降14.1%，降幅较2月收窄25.8个百分点。考虑到在政策、流动性以及销售回暖的带动下，房地产企业资金环境持续修复，故二季度整个地产行业修复态势仍将延续。但从全年来看，4.17中央会议再度重申“房住不炒” ，且近期有10个城市撤回了房地产松绑政策，央行深圳分行也在摸牌经营贷款违规流入房地产的情况，这显示房地产调控政策大幅放松可能性不大，故维持全年地产投资负增长的判断。
基建投资是今年稳定经济增长的重要抓手，年初以来政策支持力度不断加大。3月份以来，基建投资也开始回稳，根据国家统计局数据，3月份当月国内基建投资同比下降8%，降幅相较1-2月收窄18.9个百分点。4.17日中央会议提出加强传统基础设施和新型基础设施投资，国务院常务会议15天内两度提及再提前下达一批地方政府专项债。根据财政部的数据，截止到4月15日，全国新增地方政府债劵1.56万亿元，占提前下达额度的85%，那么二季度随着财政刺激政策的逐步落地，二季度基建投资增速转正概率较大。不过，在减税降费，土地出让金收入下滑以及严控地方政府隐性债务的影响下，基建投资的反弹仍面临一定的融资约束，预计全年增速可能会在8%-10%左右，综合来看，不足以对冲地产投资下滑的影响。
制造业投资属于顺周期行为，在一季度GDP同比下降6.8%的情况下，制造业投资也受到不小冲击，一季度同比下降25.2%，降幅较1-2月收窄6.3个百分点。对于未来1-2个月，我们认为制造业投资仍面临不小压力。一方面，内需依旧疲弱，一季度社会消费品零售总额的汽车和家电分项同比分别下降30.3%和29.9%， 尽管部分地区已经出台了一些汽车、家电消费刺激政策，但实际见效尚需时日。同时，一季度国内工业企业利润降幅仍有36.7%，降幅较1-2月仅收窄1.6个百分点。而通过历史数据我们可以看到，工业企业利润一般领先制造业投资8-12月左右。另一方面，海外疫情短期尚无明显好转迹象，这将拖累全球经济增长，进而使得外需大幅走弱，从而加大国内制造业投资的压力。从图表12中可以看出，美国制造业PMI一般领先中国出口约一个季度到半年左右，3月份美国制造业PMI跌至荣枯分界线以下，且在疫情影响下仍有进一步走弱可能，因此未来中国出口下行压力较大，而国内出口金额的6成左右则是和制造业相关的机电产品出口。另外，在疫情影响下，海外一些汽车、家电企业宣布停产，也会对钢厂直接出口特别是板材出口形成冲击，2020年一季度国内出口板材883万吨，同比下降13.3%，预计二季度板材出口将进一步承压。
4.库存：库存降幅拐点出现，二季度去库压力仍较大
通过上面分析我们可以看出，4月份之后，下游需求持续回升，带动螺纹钢库存加速下滑，截止到4月24日当周，螺纹钢总库存为1511.19万吨，较3月中旬高点累计下跌665.7万吨，目前库存已经连续6周下降，周均降幅110.95万吨。不过，目前螺纹钢库存仍较去年同期高出639.6万吨，且从历史数据看，5月份开始，库存降幅将明显回落，以2018、2019年为例5月份库存降幅环比4月份分别减少42万吨和39万吨。事实上，受供给快速增加影响，到4月24日当周库存环比降幅已经收窄至89万吨，较前一周收窄42万吨，若我们按照5月份库存周均降幅70万吨计算，则到6月底螺纹钢库存仍比去年同期高出95万吨，因此预计去库存压力将贯穿整个二季度。
另外，通过最新库存数据我们看到，钢厂库存的降幅明显放缓，而社会库存降幅与之前基本相当，表明在前期需求好转的情况下，终端补货依旧相对积极，相比之下，贸易商对于补库存的态度则相对谨慎。考虑到5月份之后，建筑业由南向北将逐步进入需求淡季，而在海外疫情的冲击下制造业需求也将走弱;因此一旦后期出现下游需求放缓，去库存速度显著放缓的情况，则库存压力可能会进一步向上游传导。
5.铁矿石：供需情况有所改观，价格延续宽幅震荡
4月份矿石依然维持供应偏紧格局，港口库存一直在1.15-1.17亿吨的低位徘徊，高炉产能利用率连续7周回升，疏港量持续处于300万吨以上，加之钢厂烧结矿库存处于同期低位，使得矿石价格总体表现坚挺。不过，我们认为二季度矿石基本面将边际走弱，从供应方面来说，随着一季度天气等扰动因素的消失，外矿发货将稳步回升，4月份澳洲、巴西矿石发货量均值为2226万吨，环比3月份增加172万吨。且从历史数据来看，二季度发货量环比一季度均增加，增幅在1285-5880万吨不等;2019年在淡水河谷溃坝导致供应急剧缩减的情况下，二季度发货量环比一季度也有1675万吨的增加。另外，海外疫情对主流矿影响相对有限，尽管淡水河谷一季度产量低于预期，且将全年产量目标下调2500-3000万吨，但其他三大矿山均维持年度产量目标不变，且一季度其产量数据均呈现同比增加态势，在加上BHP和FMG又面临财年最后一个季度冲量的影响，预计二季度四大矿山发运量环比将有明显回升。结合各矿山年度指导目标以及19年二季度发运量占全年比重估算，预计二季度主流矿发货量环比一季度增加3500-4700万吨。
从需求端来看，近期海外疫情对经济的影响仍在持续发酵，继安赛乐米塔尔、新日铁、JSW等多家钢厂宣布减少产量后，4月下旬韩国浦项也将本年度预期粗钢产量有3670万吨下调至3410万吨，并表示有10座海外工厂将停产至5月。且根据国际钢铁工业协会公布的数据，2020年一季度全球生铁产量3.08亿吨，同比下降0.5%，扣除中国后产量为1.09亿吨，同比下降6.1%。考虑到欧洲地区疫情有边际好转迹象，且德国、意大利计划于5月开始陆续复工，因此我们除中国外的其他地区二季度减产15%，三季度减产10%估算，则未来两个季度将减少矿石需求约4600万吨，按50%发往中国计算，将增加约2300万吨左右的额外进口。不过中国地区需求的增长可能会对冲部分海外需求下滑所带来的影响，但不足以改变供大于求的态势，我们以中国二季度生铁产量增长2%，三季度增产1%估算，则铁矿需求将增加1175万吨。另外，还需要注意的是，近期巴西的确新增确诊病例呈现快速增长趋势，需关注后期疫情是否存在失控风险，以及对铁矿供应可能带来的潜在影响。
5.价差分析
近期螺纹钢、铁矿主力合约与现货贴水均再度出现扩大，同时，根据前文所述，目前螺纹钢短期需求尚可，但市场对于中期的需求预期则相对悲观;铁矿石也存在基本面偏强，中远期预计较差的现象，因此从预期差的角度，可考虑螺纹、铁矿跨期正套。在结合历史数据，建议在120-130附近介入螺纹10-1正套;价差在25附近介入矿石9-1正套。
海外疫情冲击导致卷板需求减弱和出口回流，而螺纹钢则处于逆周期调节受益品种;而进入二季度之后，外需的冲击将由之前的预期层面进入实际层面，所以做空卷螺价差的中期逻辑依然存在，故建议当价差回升至-120左右时可尝试逢高介入。
6. 结论与投资建议
4月份国内钢材市场呈现供需双升格局，价格先扬后抑。考虑到当前螺纹钢长短流程工艺均有不错盈利，加之品种间盈利差异导致铁水流向调整因素影响，预计5-6月份螺纹钢产量将继续增加，周度产量有望达到370-380万吨。需求方面，4月份建材需求整尚可，但5月持续性存疑。一是，地产投资目前为修复性反弹，政策层面仍强调房住不炒，中期下行压力仍较大。二是，基建投资面临融资约束，可能并不足以对冲地产投资的下滑。而海外疫情的冲击则会从直接和间接出口两个层面影响板材需求。而近期库存降幅的放缓则从侧面验证了行业供需格局开始边际走弱。总的来说，我们认为5月份钢材市场或继续延续弱势，不过若后期一旦库存降至合理水平，且欧美复工以及国内逆周期调节政策效果逐步显现，则钢材市场经历5月的调整后有望迎来反弹。后期需特别关注海外金融市场情绪是否出现好转以及国内是否有超预期刺激政策出台。
铁矿石方面， 短期仍处于供应偏紧状态，港口库存低位徘徊，高炉产能利用率连续回升，日均疏港量维持高位。但中期基本面边际走弱，结合各矿山年度指导目标以及19年二季度发运量占全年比重估算，预计二季度主流矿发货量环比一季度增加3500-4700万吨。需求端则受到海外钢厂减产扩大影响明显走弱，预计未来2个季度将使中国额外增加2300万吨左右的进口，但中国生铁产量的增加可能对冲部分影响。维持二季度矿石价格可能下探70美元/吨的判断，矿石09合约亦有进一步下跌空间。
单边策略:螺纹远月10合约建议3350-3400左右逢高沽空，热卷10合约建议3250-3300附近逢高沽空;铁矿石09合约建议620附近逢高沽空
套利策略：价差120-130附近关注螺纹买10抛1跨期正套;做空卷螺价差中期逻辑仍在，建议-120以上逢高介入;价差25附近可考虑矿石买9抛1正套。
两眼墨墨的翰 1美元=7.1031人民币 1人民币 ≈ 0.1408美元
