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近期美股市场特别是以成长股为主的纳斯达克指数出现较大波动，美债长端利率上行，以及大宗商品上涨引发的未来通胀走高的担忧依然是主要因素，这一点从市场风格和板块差异中便可以得到体现，作为成长股的纳斯达克跌幅明显要大于价值股居多的道琼斯指数，前者相对更高的估值、更为拥挤的交易、以及更多的浮盈都使其对利率上行的反应更加敏感。

近期美股市场特别是以成长股为主的纳斯达克指数出现较大波动，引发很大的关注甚至担忧。究其原因，美债长端利率上行，以及大宗商品上涨引发的未来通胀走高的担忧依然是主要因素，这一点从市场风格和板块差异中便可以得到体现，作为成长股的纳斯达克跌幅明显要大于价值股居多的道琼斯指数，前者相对更高的估值、更为拥挤的交易、以及更多的浮盈都使其对利率上行的反应更加敏感。

庆幸的是，美联储主席Powell在北京时间2月23日晚国会听证会上坚定而继续鸽派的表态起到了明显的对冲效果，避免了市场再度大跌引发的一系列恐慌和连锁反应。与在春节期间的发言类似，Powell在听证会上进一步重申并强调了长时间维持宽松以支撑经济修复的必要性，认为经济的完全修复仍有很长路要走(a long way)，对于市场普遍担心的通胀压力，Powell表示并不预期通胀升至令人担心的水平(troubling levels)且不认为通胀的短期上升幅度很大或是可持续的。

如我们此前分析，实际上，美联储此前引入平均通胀目标制就已经意味着短期内政策重心主要在就业而非价格上。这也就意味着，除非通胀出现意外风险，在当前近1000万人的就业缺口因疫情因素还未恢复之前，美联储不会考虑结束其潜在的宽松政策，如QE购买。即便按照2020年5月份以来美国就业市场每月新增138万人的平均速度，完全修复去年3~4月份疫情期间的失业缺口，也需要7个月。因此在今年较长时间内，我们认为整体货币条件和流动性环境仍将维持宽松状态。

不过，在疫情持续改善、疫苗接种加速、特别是拜登新一轮1.9万亿美元财政刺激很快将出炉(目前已通过众议院预算委员会)的背景下，我们认为美债长端利率继续走高依然是大概率事件。如我们此前分析，我们预计的10年美债静态第一目标先到1.5%，但以实际利率为主而非通胀预期(breakeven)，主要是考虑到通胀预期前期走高已经计入了较多预期而且2s10s breakeven已然倒挂，这与春节以来的情形一致。

在这一背景下，黄金将继续承压，实际的融资成本也会边际走高尽管依然明显为负，因此对于边际的资金成本和高估值的成长股部分的压力会显得更大一些，而价值风格特别是金融股则将直接容易于利率曲线的陡峭化。

市场近期更为关心的是，这一资金成本和贴现率的负面边际效果何时会压过风险溢价下降和盈利向好的正面提振而转化为全面估值和市场压力。我们结合美债利率和市场估值、风险溢价的而历史关系得到的估值阈值大约在1.8~2%附近，也基本对应实际利率完全转正。不过需要明确的是，这一阈值是静态且后验的，且不说2020年以来面临的极低利率和大规模宽松都是前所未见的，市场情绪的提前反应也可能使得这一阈值的“有效性”面临很大扰动。

我们认为，在充分考虑到具体和微观细节的差异后，从粗线条的利率上行对市场扰动的演变过程、特别是哪些因素出现造成了何种变化角度，2018年的市场实际上是一个较好的参考比照“样板”。

与当前类似的是，2018年初的美股市场同样面临持续反弹后估值处于高位、同时利率逐渐走高的相似情形中，而且利率的走高也是以实际利率为主，通胀预期基本持平于2.1%上下。而2018年不如当前的是，当时处于加息周期的中后期，短端利率持续走高导致2s10s利差持续走平接近倒挂。当时的美债利率水平更高，因此风险溢价也要低于现在。此外，2018年初美股的融资盘杠杆水平高达3倍，比现在的2.7倍还要显得饱满。

回顾2018年的市场，利率上行扰动的演变过程有以下几个关键节点：

1) 2017年底12月，特朗普税改通过，大规模减税的刺激进一步提振市场风险偏好和增长预期，进而推动全球股市和美债利率大幅走高，同样也是以金融等价值风格为主，这与当前因拜登1.9万亿美元新一轮财政刺激带来的增长向好和通胀预期颇为相似。

2) 2018年2月初，非农大超预期，10年美债突破2.8%的关键关口。在经历了1个月左右的快速上涨和利率上行后，市场预期计入的已经较为饱满。2月初，非农数据大超预期成为一个关键的拐点和催化剂。2018年2月2日非农工资增速超预期推动10年美债大幅跳升突破2.8%的关口，将债券的波动幅度推升至高达2.4倍标准差，进而触发市场大跌。

3) 波动率策略和高杠杆拥挤交易引发连锁反应，放大并延长了市场波动至4月初见底。后视来看，如果单纯的利率上行但没有后续的一系列连锁反应，可能也不至于造成2018年2月如此大幅且持续一个多月的动荡期。2月5日周一，美股进一步大跌导致VIX骤升116%(单日变化幅度超过2020年疫情期间)，此前异常“拥挤”的看空波动率头寸需要迅速回补，又使得看空VIX的ETF产品在周二大跌93%提前触发提前赎回条款而清盘，一些直接或间接盯住波动率的投资策略(Volatility Targeting)如风险平价(Risk Parity)、CTA(管理期货)等需要在新的波动率环境下调整对风险资产的敞口也带来对现货市场的抛售压力。此外，拥挤交易和较高的融资杠杆也加大了个人投资者抛售压力。金融市场流动性指标也普遍因此出现收紧迹象。

4) 不过进一步拉长时间看，短期因为利率升高、高杠杆和拥挤交易的波动后，美股在基本面的支撑表依然能够反弹并再创新高，直到10月份利率继续走高且增长见顶后，市场从中期维度彻底见顶。在2月~3月经历了近2个月的盘整和波动后，美股从4月初见底反弹并再创新高，直到10月初在利率突破3%和增长见顶的双重压力下见顶，开启新一轮下跌。相比当时的其他市场比如中国市场，美股之所以还能够反弹并再创新高的根本原因在于2017年税改带来的对于企业盈利的额外推动，这一点其实他市场并不具备的，而当基本面的空间也被消耗殆尽后，市场便难以为继了。

因此，对比来看，对于当下的启示是，利率走高在情绪饱满、估值偏高、交易拥挤的背景下的确容易带来扰动，特别是高估值的成长股部分，要重点关注一些事件和数据导致的利率关键关口的突破。如果随后又触发一些程序化交易或杠杆交易的连锁反应，那么可能会延长并放大波动。但是，中期维度的市场走势还要综合基本面来考虑，如果基本面的向好趋势依然确立，那么市场还是可以摆脱因利率扰动带来波动，直到基本面趋势也开始逆转。

股票的过户费其实就是指股票正式成交之要更换股票的用户名所需要支付的一笔费用，不同交易所对于股票过户费的规定也不同。股票交易手续费是进行股票交易时所支付的手续费。委托买卖的手续费分阶段式和跟价式。

法律依据：

“《证券公司监督管理条例（2014修订）》第三条

证券公司的股东和实际控制人不得滥用权利，占用证券公司或者客户的资产，损害证券公司或者客户的合法权益。”

“印花税：单向收取，卖出成交金额的千分之一（1‰）。

过户费：按成交股票的金额×0.02‰收取，单位：元。双向收取（仅上海股票收取）。

佣金：买卖双向收取，成交金额的0.015%－0.3%，起点5元。可浮动，和券商客户经理面谈，根据资金量和成交量可以适当降低。 ”

法律依据：

《关于调整A股交易过户费收费标准有关事项的通知》

一、A股交易过户费由沪市按照成交面值0.3‰、深市按照成交金额0.0255‰向买卖双方投资者分别收取，统一调整为按照成交金额0.02‰向买卖双方投资者分别收取。交易过户费为中国结算收费，证券经营机构不予留存。

二、综合协议交易平台、大宗交易平台的A股交易过户费，按照调整后的A股交易过户费收费标准同步调整；综合协议交易平台的优惠幅度维持不变，即按照A股交易过户费收费标准的70%收取。

三、优先股交易过户费，按照调整后的A股交易过户费收费标准同步调整；优先股试点期间的优惠幅度维持不变，即按照A股交易过户费收费标准的80%收取。

《中华人民共和国继承法》第三十二条

《中华人民共和国继承法》第三十三条

《中华人民共和国继承法》第三十四条

道富环球顾问公司(State Street Global Advisors)的高级投资策略师梅赫维什·阿尤布(Mehvish Ayub)表示，许多股市早就该回调了，但强劲的基本面和公司盈利意味着，当前的震荡是个买入机会。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)周二表示，通货膨胀率仍然“疲软”，并承诺将继续保持美联储目前的宽松政策立场，从而令美国股市收复了失地。

鲍威尔的这番讲话似乎在一定程度上缓解了市场对通胀即将到来的担忧，最近以来这种忧虑推动美国基准10年期国债收益率大幅上升，并导致股市在过去一周时间里从接近纪录高位的水平回落。投资者一直担心，由于即将出台的联邦政府刺激计划、经济复苏和被压抑的消费者需求重新释放出来，物价可能会飙升，从而迫使美联储提高短期借款成本。

周三，阿尤布在接受采访时指出，金融状况的变化以及经济增长前景和通胀预期的改善，导致美国10年期国债收益率收复了2019年12月至2020年6月(当时新冠肺炎危机已经变得十分严重)期间的一些重大跌幅。她还表示：“我认为需要注意的很重要的一点是，美联储在其政策中没有任何地方暗示该行将会压制所有金融状况。美联储有一个稳定物价和就业的目标。”

她指出，不包括食品和能源价格-的核心通胀率仍有些偏低，这表明当前短期通胀预期的上升“可能是暂时的”。她还补充道：“如果你想想我们在全球股市上看到的波动速度和幅度，就会发现在某些情况下，市场进行回调的时机已经成熟。”回调通常指的是一项资产或市场从最近的高点下跌10%。

在经历了2020年3月的低迷之后，许多科技巨头的股价都出现了极高的涨幅，从而推动了股市复苏。但最近以来，投资者将目光投向了往往与经济状况保持一致的更具周期性的股票，这种转变导致科技股受损。

英杰华投资公司(Aviva Investors)的全球股票主管米哈伊尔·兹维列夫(Mikhail Zviv)在周三接受采访时表示，许多成长型股票——也就是那些拥有显著和可持续的正现金流、未来收益更高、收入增长更快的公司——都受益于低利率环境。他指出：“有许多高增长公司在2020年取得了壮观的业绩，其中一些肯定是基本面因素，但有很大一部分则是由于市场对长期利率将会下降的观点所致。我认为，回调早就该来了。”

特斯拉(股票代码：TSLA)就是这样的一个例子，这家电动汽车制造商周一股价下跌8.55%，创下了自2020年9月以来的最大单日跌幅，自年初以来也已经转为小幅下跌。不过，特斯拉股价仍较2020年3月份触及的低点上涨了162.5%。

“在过去几周时间里，如果说有什么不同的话，那就是我们实际上有着非常好的基本面。”阿尤布指出。“企业盈利的表现真的很不错，特别是如果我们看看标普500指数的话。”

在标普500指数的成分股公司中，现在已经有大约80%的公司公布了财报，其中绝大多数公司的盈利业绩都达到或超过了华尔街分析师的预期。

“标普500指数成分股公司的基本面依然良好，如果说有什么不同的话，那就是我认为这是一个逢低买入的机会。”阿尤布总结道。

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本站价格均为参考价格，不具备市场交易依据。

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股票交易印花税是从普通印花税发展而来的，是专门针对股票交易发生额征收的一种税。中国税法规定，对证券市场上买卖、继承、赠与所确立的股权转让依据，按确立时实际市场价格计算的金额征收印花税。股票交易印花税对于中国证券市市场，是政府增加税收收入的一个手段。

一般而言，征收股票交易印花税的目的有两个：

一是作为普通印花税的一个税目，对股票交易行为征收。

二是在股票交易所得税，难于征收的情况下，以印花税作为股票交易所得税的替代税种。

为了鼓励证券投资者能够长期持有股票，国外常常对股票买卖双方实行差别税率，即对卖出方实行较高税率，对买入方则实行较低税率或者免征。中国对股票实行卖方单边税率。

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今天午间香港财政司司长陈茂波宣布：香港会把股票印花税提高到0.13%，从2001年9月至今，印花税税率一直维持在0.1%。

提高印花税市场担心港股成交量萎缩，会对公司业务造成冲击，叠加昨晚美股回调，现在市场也是草木皆兵。香港各大指数回调超过3%，港交所跌幅超过10%。

1、短期杀估值是有道理的

自2020年12月以来，港股行情火热，恒生指数涨幅超过10%，港交所涨幅超过30%，公司估值从50倍拔高到65倍。这一波上涨也完全是由港股成交量上市，换手率上升带动的。

现在股票印花税提高到0.13%，上调幅度达到30%；总的交易成本上升0.39%，大约是8%。交易成本上升短期来看会严重打击短期的市场情绪，港交所的估值不可避免的也会迎来下杀。但香港是以公司盈利，估值为主导的理性市场，对于长期资金来说，影响不大。

今天除了突发的提高印花税以外，港交所在午盘也发布了2020年全年业绩。公司营收192亿港元，同比增长18%；净利润115亿港元，同比增长23%；营收略超市场预期，净利润增速在预期之内。业绩表现没有十分亮眼，但短期的利空的确会影响港股市场情绪。

拆分营业收入来看，公司2020年收入较2019年增长18%，由于每日成交额创出历史新高，使得交易和结算费增加，带动主要业务收入增长24%；沪深港通收入19.26亿港元，增长91%;还有就是生物，科技公司在香港IPO，港交所2020年IPO集资额排名全球第二，高达4002亿港元。

所以，短期情绪带动估值的提升是很难维持的，目前港交所估值接近60倍，还有下移空间，特别是印花税提高之后。短期调整到位之后，由于公司的中长期逻辑没变，还是值得继续配置的。

2、中期的确定性机会

过去11年，港交所的新股集资额度7年排在全球第一位。在2018年的时候，香港交易所推行了一次上市制度改革，允许生物科技公司，不同投票权架构的公司在香港上市。2017年以来，港交所IPO募资额CAGR达到46%。

上市制度放开之后，首次上市的头部公司和二次上市的中概股陆续回香港市场已经是确定性事件。今年2月份快手已经上市；3月份预计还有百度，B站，京东物流，嘀嗒出行；4月份有滴滴，唯品会；5月份有知乎，爱奇艺，拼多多；6月份有字节跳动，顺丰这类巨头公司。

大型科技互联网公司在香港上市不仅会吸引大量资金流入，同时围绕这些公司配备的期权产品交易量贡献明显，头部公司的股票期权交易量可以占整体市场的三分之一以上。

其次，就是这些龙头公司被纳入港股通之后将会吸引更多的国内资金流入。2020年港股通日均成交额达到244亿港元，同比增长126%；陆股通日均成交额达到913亿人民币，同比增长119%。二次上市的中概股仍然等待被纳入港股通，虽然没有具体的时间表，但2021年落地的可能性也大。

以腾讯阿里为例。阿里2021年日均成交额达到102亿港元，比2020年增长了70%；2020年阿里巴巴的交易清算，衍生品交易等费用合计对港交所的收入贡献是3.4亿港元，占港交所收入的2%。而腾讯2021年日均交易额297亿港元，贡献收入6.2亿，收入占比3%。

3、怎么看港交所估值

由于港交所独特的商业模式和稳定的派息政策，顶多只能托起40倍左右的一个底部估值。如果要给到50-60倍的高估值，更应该去考虑公司的成长性。

从港交所的营收结构看，交易和结算业务是公司的核心收入来源。2020年与港交所日均成交额直接相关的收入占比43%，存在高度相关的收入占比62%。因此日均成交额是影响公司业绩增长的核心变量。

2002年以来，日均换手率均值是0.33%，单日最高1.16%，单年平均最高0.51%。2021年以来日均换手率均值0.47%，单日最高0.58%，现在市场是比较活跃的状态，假设股票印花税提升到0.13%以后，日均换手率维持在0.4%。

目前港股总市值50万亿港元左右，按照日均0.4%，日均成交额有望达到2000亿港元。假设公司2021年收入/日均成交额维持在13%，净利润/日均成交量是8%，对应260亿，净利润160亿。

如果港交所可以达到这个增速，目前估值也不贵40X PE；同时这个业绩增速也是有港股成交量叠加中概股公司的二次上市和进入港股通带来增量的配置资金做支撑的。然后公司在业绩会上也说了，香港股票印花税的提升不会在几个月内实行，这个过程需要立法；短期来看对香港市场不会造成冲击，只不过是一次突发黑天鹅事件罢了。

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油价最新消息：新的一轮国内成品油调价周期已经过去了5个工作日，虽然国际油价在美国德克萨斯州原油生产逐渐恢复，下周OPEC+会议到来前交易商表现谨慎影响下凌晨收盘情况呈现涨跌互现。但对于国内调价情况来说，涨幅却进一步扩大，再加上目前各地区物流和基建工程陆续开工，汽柴油后市需求预期良好，因此大家对于本轮油价调整结果格外关注。

遗憾的是就现阶段油市消息面来看，国内油价”7连涨“过后，”8连涨“来袭！据作者监测到的数据显示：截至国内第5个工作日，综合原油品种变化率为5.47%，对应的汽、柴油预测涨幅为200元/吨，与前一个工作日相比涨幅扩大了20元/吨，这是进入本周以来连续第2天拉宽，不难看出油价上调进入倒计时，3月3日油价还要涨！

从国际油价消息面来看，有业内人士表示疫苗消息对国际油价有支撑，未来几个月里随着疫苗的推出，可能会解除流动限制，这将进一步提振石油需求和油价复苏。在疫苗进展影响下，昨日欧美原油期货盘中曾上涨1美元以上。

然而，美联储主席讲话抑制了市场乐观气氛，他表示，美国经济复苏仍“不平衡且远未完成”，而且央行还需要“一段时间”才能考虑改变政策，帮助美国恢复充分就业。外加美国休斯敦航道运输在上周的冬季风暴之后慢慢恢复正常，尽管预计生产不会很快完全恢复。

最后欧佩克及其减产同盟国将于3月3日通过视频举行市场监督委员会会议，讨论第二季度产量政策，普遍预计随着油价反弹，欧佩克将缓解减产力度。

综上所述，目前原油市场关注美国得克萨斯州原油生产和炼油厂恢复运转程度和速度，同时在等待下周举行的欧佩克及其减产同盟国市场监督委员会会议，石油供应和需求不确定性使得交易商谨慎入市，欧美原油期货早盘继续大涨后收盘小幅波动。

截止原油收盘：周二（2月23日）美原油期货结算价收于每桶61.67美元，比前一交易日下跌0.03美元;布伦特原油期货结算价收于每桶65.37美元，比前一交易日上涨0.13美元;此外，中国SC原油期货主力合约2104上涨14.4元/桶至405.1元/桶。

后市来看，凌晨国际原油期货收盘后，美国石油学会发布的数据令人意外，数据显示，截止2月19日当周，美国原油库存4.69亿桶，比前周增加100万桶，汽油库存增加6.6万桶，馏分油库存减少450万桶，其主要原因是炼油厂开工率下降导致原油库存增加。

然后美国能源信息署将于周三上午当地时间10点半即北京时间周三晚上11点半发布上周美国原油和成品油库存以及需求、进出口数据。如果美国能源信息署数据显示上周美国原油库存增加，国际油价受此影响还将下跌。

但长期来看，全球疫情新增确诊人数有所下降，经济复苏持续进行，终端需求不断提振。原油市场预计全球能源需求复苏速度将超过OPEC+的供应增长、页岩油以及伊朗因素的影响，预计原油市场或窄幅下跌。

今天2月24日，最后我们来看一下全国中国石油以及中石化等加油站调整后95、92汽油限价情况，各地柴油以及98汽油限价请参考下表，以下内容仅供大家参考，具体请以各地加油站实时报价为准。价格单位：元/升。

全国95汽油今日限价：北京今日6.79，上海今日6.75，江苏今日6.76，天津今日6.73，重庆今日6.82，江西今日6.82，辽宁今日6.77，安徽今日6.82，内蒙古今日6.75，福建今日6.79，宁夏今日6.65，甘肃今日6.80，青海今日6.79，广东今日6.93，山东今日6.82，广西今日6.96，山西今日6.85，贵州今日6.87，陕西今日6.63，海南今日7.95，四川今日6.93，河北今日6.73，西藏今日7.69，河南今日6.82，新疆今日6.74，黑龙江今日6.82，吉林今日6.84，云南今日7.00，湖北今日6.84，浙江今日6.76，湖南今日6.74。

全国92汽油今日限价：北京限价6.38，上海限价6.35，江苏限价6.36，天津限价6.37，重庆限价6.46，江西限价6.35，辽宁限价6.35，安徽限价6.35，内蒙古限价6.32，福建限价6.35，宁夏限价6.29，甘肃限价6.37，青海限价6.33，广东限价6.40，山东限价6.36，广西限价6.44，山西限价6.34，贵州限价6.51，陕西限价6.28，海南限价7.50，四川限价6.48，河北限价6.37，西藏限价7.27，河南限价6.38，新疆限价6.27，黑龙江限价6.37，吉林限价6.34，云南限价6.52，湖北限价6.39，浙江限价6.36，湖南限价6.34。

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